iku. Povsyudu byli ustanovleny tamozhennye bar'ery, i svobodnoe vzaimodejstvie sprosa i predlozheniya kapitala i resursov na mirovom rynke stalo ogranichennym. S othodom ot sistemy "zolotogo standarta" deviznye (valyutnye) banki i gosudarstva poluchili vozmozhnost' rasshiryat' obrashchenie bumazhnyh deneg. Posle pervoj mirovoj vojny ih vypusk prevzoshel v otdel'nyh stranah vse istoricheskie predely, chto privelo k burnomu rostu inflyacionnyh processov. V svoyu ochered' inflyaciya sposobstvovala iskazheniyu vseh dannyh, neobhodimyh dlya provedeniya raschetov v denezhnom hozyajstve. Proishodila beshenaya perekachka valyut. Znachenie Londona kak vedushchego valyutnogo rynka upalo. Im stali N'yu-Jork i Parizh. London okonchatel'no perestal byt' bankirom mira. Anglijskij bank vvel v 1925 g. "zolotoj standart" po prezhnemu kursu, kotoryj, odnako, uzhe ne sootvetstvoval real'noj dejstvitel'nosti. Rezko uvelichiv kolichestvo funtov sterlingov, amerikanskie i francuzskie banki nachinaya s 1931 g. etu sistemu ne primenyali. Pri etom &SHA, dobivayas' aktivnogo platezhnogo balansa, predostavili svoim zarubezhnym partneram dolgosrochnye kredity i tem samym sumeli spasti svoe polozhenie v period ekonomicheskoj depressii. Franciya zhe nastaivala na svoem prave obmenyat' aktivy v funtah na zoloto. No Velikobritaniya stala neplatezhesposobnoj i letom 1931 g. otmenila obyazatel'stvo obmena bumazhnyh banknot na zoloto. Rost likvidnyh sredstv v 1926-1929 gg. i nakoplenie zolota v nekotoryh stranah sposobstvovali tomu, chto v 30-e gody v mire razrazilsya sil'nejshij ekonomicheskij krizis. Nekotorye strany otoshli ot "zolotogo standarta" uzhe v 1929-1930g. g. Do 1931 g. fakticheski vse valyuty svobodno kolebalis'. SSHA otmenili svyaz' valyuty s zolotom v 1933 g. No v 1934 g. oni vernulis' k "zolotomu standartu", no s bolee nizkim paritetom. Kurs dollara sostavlyal uzhe 54% prezhnego kursa. V posleduyushchie gody mnogie strany deval'virovali svoi valyuty. Itak, nastupila pora mnogochislennyh deval'vacij i vvedeniya torgovyh ogranichenij. Mirovaya torgovlya rezko sokratilas'. Vo vseh stranah rezko uvelichilas' chislennost' bezrabotnyh. Posle vtoroj mirovoj vojny lidery krupnejshih stran mira staralis' izbezhat' oshibok, kotorye priveli k mirovomu krizisu 30-h godov, i v iyule 1944 g. v Bretton-Vudse sozdali sistemu tverdyh valyutnyh kursov, poluchivshuyu nazvanie "brettonvudsskoj sistemy". Vazhnejshim voprosom togo vremeni bylo reshenie problemy dolgov voennyh let. Ved', naprimer, Velikobritaniya zadolzhala bol'shie summy SSHA. Vprochem, ne tol'ko ona byla obremenena dolgami. Prakticheski ni odno gosudarstvo v Evrope iz-za kolossal'nyh poter' ne bylo v sostoyanii v blizhajshie gody pogasit' svoi dolgi eksportnymi postavkami. Vopros voennyh dolgov, voznikshih v hode vtoroj mirovoj vojny, byl reshen vvedeniem sistemy bezvozvratnyh kreditov i dolgosrochnyh ssud. Kstati skazat', takie zhe ogromnye dolgi pered pobeditelyami pervoj mirovoj vojny byli u FRG i Avstrii. Nesposobnost' gosudarstv pogashat' svoi dolgi chastichno sposobstvovala tomu, chto mnogie strany poddalis' iskusheniyu hotya by postepenno izbavit'sya ot nih za schet inflyacii. Stremlenie k mezhdunarodnomu sotrudnichestvu bylo tem sil'nee, chem ochevidnee stanovilis' posledstviya izolyacionizma (stremleniya gosudarstv izolirovat' sebya ot mezhdunarodnoj konkurencii): "gonki" za deval'vaciej, vsyakogo roda torgovye ogranicheniya i bar'ery, sokrashchenie mirovoj torgovli, massovaya bezrabotica i politicheskaya nestabil'nost'. Sut' "brettonvudsskoj sistemy" sostoit v ustanovlenii stabil'nyh, podvergayushchihsya neznachitel'nym kolebaniyam valyutnyh kursov. Strany-chleny Mezhdunarodnogo valyutnogo fonda, kotoryj byl sozdan na toj zhe samoj mezhdunarodnoj konferencii vmeste s Mezhdunarodnym bankom rekonstrukcii i razvitiya, zafiksirovali kursy svoih valyut v dollarah ili zolote, a dollar, so svoej storony, byl uvyazan s zolotom (35 doll. za 1 unciyu zolota). Tem, chto SSHA dolgie gody pokupali i prodavali zoloto, t.e. sozdavali ili unichtozhali dollary, udalos' stabilizirovat' cenu zolota na urovne Za doll. i prakticheski pokonchit' s inflyaciej. Doverie k dollaru i k ustojchivosti amerikanskoj ekonomicheskoj valyutnoj politiki bylo znachitel'nym, tem bolee, chto inostrannye deviznye banki mogli v lyuboe vremya obmenyat' imeyushchiesya u nih dollary na zoloto. Kursy valyut mogli svobodno kolebat'sya v predelah 0,75% (v tu i druguyu storonu) ot ih pariteta k dollaru, t.e. zolotu. Esli kolebanie kursa dostigalo etoj tochki, gosudarstvennye deviznye banki byli obyazany pokupat' na valyutnom rynke sobstvennuyu valyutu, inache govorya, prodavat' dollary iz svoih rezervov, chtoby sozdat' iskusstvennyj spros na ih valyutu, povysit' ee kurs. V rezul'tate predlozhenie deneg vnutri strany umen'shalos', procentnye stavki na kredity povyshalis', voznik pritok inostrannogo kapitala, eksport rasshiryalsya. CHerez opredelennoe vremya kurs dannoj nacional'noj valyuty vnov' ukreplyalsya. Dannyj mehanizm ne imel rezkogo otlichiya ot prezhnego "zolotogo standarta", no v nem imelos' dva vida rezervov: zoloto i dollary. Kak upominalos' vyshe, kursy valyut, k dollaru mogli kolebat'sya v predelah plyus-minus 0,75% ili summarno 1,5%. Esli, naprimer, zapadnogermanskaya marka kolebalas' po otnosheniyu k dollaru ot 3,69 do 3,63, a kurs francuzskoj valyuty odnovremenno padal ot 5,5125 franka za 1 doll. do 5,960 franka za odin dollar, to eto avtomaticheski privodilo k deval'vacii zapadnogermanskoj marki po otnosheniyu k francuzskomu franku na 3,19%: 3,6300 -------- - 0,6487 DM/FF 5,5960 3,6900 -------- - 0,6694 DM/FF 5,5125 0,6694 -------- - 3,19 % 0,6487 |to v izvestnoj mere sootvetstvovalo summe maksimal'no dopustimyh kolebanij obeih valyut k dollaru i nazyvalos' "cross-rates". Vo vremya dejstviya "brettonvudsskoj sistemy" mirovaya ekonomika i mirovaya torgovlya razvivalis' burnymi tempami. Odnovremenno indeks inflyacii ostavalsya sravnitel'no ustojchivym, okolo 3%. V bol'shinstve stran otmechalis' lish' neznachitel'nye otkloneniya. |to byli gody "ekonomicheskogo chuda": kolossal'nye razrusheniya, prichinennye vojnoj, byli likvidirovany, energonositeli sushchestvenno podesheveli, proizoshla liberalizaciya mezhdunarodnoj torgovli. Vysokie tempy rosta proizvoditel'nosti truda, valovogo obshchestvennogo produkta i mirovoj torgovli fakticheski pokonchili s bezraboticej. Odnako eta sistema taila v sebe opredelennye opasnosti. Dollar byl lidiruyushchej valyutoj. |to imelo dlya SSHA to preimushchestvo, chto ekonomicheskuyu politiku mozhno bylo vesti nezavisimo ot dinamiki kursa dollara. Ved' ob etom zabotilis' ostal'nye strany. Bolee togo, SSHA izvlekali vygodu takzhe iz togo, chto ostal'noj mir finansiroval bol'shuyu chast' ih gosudarstvennogo byudzheta. Poetomu amerikancam ne nuzhno zhestko ekonomit', chtoby pol'zovat'sya preimushchestvami vysokogo urovnya zhizni. Kogda zapadnoevropejskie deviznye banki pokupali dollary, chtoby podderzhat' kurs svoej valyuty, to oni, kak pravilo, vkladyvali eti den'gi v amerikanskie kaznachejskie bumagi. Pravitel'stvo SSHA poddavalos' na takogo roda iskusheniya. S 1909 g. polozhitel'nyj balans amerikanskogo byudzheta stal prevrashchat'sya v svoyu protivopolozhnost', voznik gromadnyj deficit. Dolg drugim stranam postoyanno uvelichivalsya. Kogda v 1970 g. v SSHA voznikla ugroza ekonomicheskogo zastoya, oni snizili procentnuyu stavku na kaznachejskie bumagi (treasury bills) s 8% v yanvare 1970 g. do 3,3% v marte 1971 g. Pri etom dolg SSHA drugim stranam vozros s 46 mlrd. doll. v 1969 g. do 92 mlrd. doll. Torgovyj balans stal otricatel'nym. Evropejskie strany, so svoej storony, pytalis' tormozit' inflyacionnye processy prinyatiem ogranichitel'nyh mer, snizhavshih tempy ekonomicheskogo rosta. Odnovremenno s uhudsheniem amerikanskogo platezhnogo balansa sal'do platezhnyh balansov drugih stran sushchestvenno uluchshilos' (v chastnosti, sal'do platezhnogo balansa FRG -- s 2,7 mlrd. doll. v 1969 g. do + 4,9 mlrd. doll. v 1971 g.). Rezervy deviznogo banka FRG uvelichilis' s 3,1 mlrd, do 9,6 mlrd. doll. V svyazi s tem, chto proizvoditel'nost' promyshlennosti v SSHA v eti gody okazalas' nizhe proizvoditel'nosti evropejskoj i yaponskoj promyshlennosti, konkurentosposobnost' amerikanskih tovarov na mirovom rynke upala. Pereocenka kursa dollara stala neizbezhnoj. V mae 1971 g. bylo prinyato reshenie dopustit' svobodnoe kolebanie kursa zapadnogermanskoj marki i gollandskogo gul'dena. Sohranyat' sistemu tverdyh invalyutnyh kursov okazalos' uzhe nel'zya. No tak nazyvaemye evrorynki ne podvergalis' nikakomu regulirovaniyu, i ogromnoe kolichestvo svobodno peremeshchavshihsya deneg porodilo osobuyu problemu. VALYUTNYJ RYNOK -- EVRORYNOK Zdes' nel'zya ne ostanovit'sya na nekotoryh ponyatiyah, otrazhayushchih yavleniya v sovremennom mezhdunarodnom valyutnom mire. Pod slovom "evrorynok" ("euromarket") ponimayutsya sovokupnost' operacij s valyutami, kotorye vystupayut na svobodnom mirovom valyutnom rynke vne strany ih proishozhdeniya. Mezhdunarodnye i drugie predpriyatiya, kotorye imeyut svobodnye summy v svobodno konvertiruemoj valyute, -- dollary, zapadnogermanskie marki, shvejcarskie franki i t.d. -- mogut v lyuboe vremya obmenyat' ih na druguyu valyutu i vkladyvat' na opredelennyj srok v bank lyuboj drugoj strany. Esli, naprimer, shvejcarskaya firma poluchaet za eksportnye postavki 1 mln. doll. i eti den'gi ej tot chas zhe ne nuzhny, ona mozhet pomestit' ih v drugoj bank v SHvejcarii ili v drugoj strane Evropy, v SSHA ili v YAponii. Kak pravilo, krupnye koncerny postoyanno imeyut v svoem rasporyazhenii opredelennuyu summu dollarov, marok FRG ili drugoj valyuty, poetomu massa etih deneg, nahodyashchihsya v obrashchenii, v poslednee desyatiletie dostigaet ogromnyh razmerov. Svobodnye den'gi obychno derzhat v teh valyutah) po kotorym finansovye menedzhery ozhidayut bolee stabil'noe razvitie kursa. |to prezhde vsego marki FRG i shvejcarskie franki. Takim obrazom, v mezhdunarodnoj valyutnoj terminologii razlichayut: -- valyutnye rynki. Na nih osushchestvlyaetsya torgovlya valyutami. Prodazha ili pokupka valyuty proishodit v strane ee proishozhdeniya; -- evrorynok (euromarket). V etom sluchae operacii po pokupke i prodazhe valyuty proishodyat vne strany ee proishozhdeniya. Esli bank v FRG beret kredit u banka v SSHA v dollarah, on torguet na mezhdunarodnom valyutnom rynke, a esli tot zhe samyj bank poluchaet tot zhe samyj kredit u banka v Londone ili Lyuksemburge, to kontrakt zaklyuchen na rynke evrovalyut. Evrodollar, shvejcarskij evrofrank ili zapadnogermanskaya evromarka -- eto odnoimennye valyuty na schetah bankov, kotorye nahodyatsya ne v SSHA, SHvejcarii ili FRG, t.e. ne "na rodine" etih valyut. Kak uzhe govorilos', eti den'gi bystro peremeshchayutsya iz odnoj strany v druguyu v zavisimosti ot velichiny procentnoj stavki i sootnosheniya kursov. Ih istochniki -- mezhdunarodnye platezhi po eksportnym i importnym postavkam srednih i krupnyh predpriyatij. RYNOK EVRODOLLAROV V rassmotrenii dannogo voprosa osoboe mesto zanimaet formirovanie rynka evrodollarov. Na nem sleduet ostanovit'sya osobo. Finansovye organy bol'shinstva zapadnyh stran v poslednee vremya stali obrashchat' osoboe vnimanie na ogromnoe kolichestvo dollarov, svobodno cirkuliruyushchih na mezhdunarodnom finansovom rynke. |to vyzvano ne tol'ko stremleniem vseh gosudarstv luchshe kontrolirovat' potok kapitalov, no i bor'boj s mezhdunarodnoj mafiej, i prezhde vsego, s torgovlej narkotikami. Po dannym OON obŽem torgovli narkotikami dostigaet pochti 400 mlrd. doll. v god. V osnovnom ona vedetsya v amerikanskih dollarah. Nesmotrya na to, chto, kak izvestno, v SHvejcarii i Avstrii sushchestvuet vozmozhnost' otkryvat' bankovskie scheta anonimno, t.e. bez predŽyavleniya udostovereniya lichnosti, a takzhe pod slovesnym ili cifrovym kodom, banki vseh evropejskih gosudarstv pod davleniem SSHA obyazalis' otkazyvat'sya ot priema na svoi scheta platezhej, prevyshayushchih 100 tys. doll. nalichnymi v teh sluchayah, esli klient okazhetsya ne gotov udostoverit' svoyu lichnost'. No bankovskaya tajna, inymi slovami, obyazatel'stvo banka ne otkryvat' lichnost' klienta (v tom chisle i pered nalogovymi organami), igraet bol'shuyu rol' dlya bankov v SHvejcarii i Avstrii, i vse diskussii o vozmozhnyh ogranicheniyah takogo roda "tajny" mogut privesti tol'ko k utechke bol'shih sredstv iz bankov etih stran. V sejfah i na schetah evropejskih bankov lezhat gromadnye summy. Ved' uzhe v konce proshlogo stoletiya bogatye lyudi na "chernye dni" vkladyvali v nih rezervnye fondy. Mnogie iz nih pogibli vmeste s naslednikami, i nikto uzhe ne mozhet potrebovat' vozvrata etih bogatstv. Skazannoe rasprostranyaetsya i na russkih dvoryan, i na deyatelej fashistskogo tret'ego rejha, i na lic, pogibshih so svoimi sem'yami v fashistskih konclageryah. Tak, po mneniyu specialistov, anglijskie banki do sih por derzhat na svoih schetah bol'shie summy byvshih russkih dvoryan, u kotoryh umerli ili pogibli vse nasledniki. I esli oni vse zhe nastaivayut na poluchenii nasledstva, ot nih trebuyut predstavleniya dokumentov, v kotoryh soderzhalos' by razreshenie sovetskogo gosudarstva na vydachu im nasledstva. No im horosho izvestno, chto oni nikogda ne smogut poluchit' takih dokumentov. Mnogie politicheskie sobytiya nyneshnego stoletiya sposobstvovali obogashcheniyu fakticheski evropejskih bankov, v pervuyu ochered', shvejcarskih. Horosho izvestno takzhe, chto bankovskie nakopleniya stimuliruet i procvetayushchee vo mnogih razvivayushchihsya stranah, skazhem, v stranah Blizhnego Vostoka, vzyatochnichestvo (v pervuyu ochered' tam, gde neobhodimo pokupat' voennuyu tehniku ili razmeshchat' krupnye gosudarstvennye zakazy). Zdes' nikto ne udivlyaetsya, esli kompetentnye lica trebuyut ot prodavca perevoda opredelennoj chasti stoimosti sdelki (ot 2 do 10%) na ih anonimnye scheta v SHvejcarii ili anonimnye knigi v Avstrii. Takim obrazom, v bankah etih stran (den'gi mafioznyh grupp dostavlyayutsya tuda v chemodanah i postupayut perevodami) akkumuliruyutsya gigantskie summy, kotorye vmeste s likvidnymi sredstvami krupnyh mezhdunarodnyh koncernov obrazuyut rynok evrodollarov. Poslednij otlichaetsya isklyuchitel'noj mobil'nost'yu: sredstva vkladyvayutsya v teh stranah, gde procentnaya stavka vyshe, a kurs sootvetstvuyushchej valyuty bolee stabilen. No reakciya sredstv etogo rynka na ekonomicheskie novosti (osobenno uhudshenie torgovogo ili platezhnogo balansa SSHA) neravnoznachna i nepredskazuema, poskol'ku chastnye lica reagiruyut na nih neracional'no. V to zhe vremya dejstviya krupnyh koncernov bolee racional'ny. Evrorynki v celom pitayutsya i dohodami ot eksporta nefti arabskih stran. Centrami etoj torgovli yavlyayutsya London, Cyurih, ZHeneva i Frankfurt-na-Majne. Rynki pomogayut predpriyatiyam vkladyvat' svoi svobodnye valyutnye sredstva tam, gde v dannyj moment bolee vygodno, i tem samym na nih lish' chastichno rasprostranyayutsya ogranicheniya, ustanavlivaemye nacional'nymi valyutnymi vedomstvami. Itak, sistemu tverdyh valyutnyh kursov v nachale 70-h godov spasti bylo uzhe nel'zya. Rezkoe svobodnoe kolebanie kursov v svyazi s nestabil'nost'yu dollara privelo k "begstvu ot dollara" i k dal'nejshemu padeniyu ego kursa. V dekabre 1971 g. byla predprinyata eshche odna popytka stabilizirovat' valyutnye kursy. Dollar byl deval'virovan na 8,6% po otnosheniyu k zolotu: s 35 doll/unciya do 38 doll/unciya. Limity kolebanij byli zafiksirovany na urovne 2,25% v tu i druguyu storonu. Dollar ostavalsya lidiruyushchej valyutoj. Vmeste s tem, v aprele 1972 g. strany-chleny "Obshchego rynka" prishli k resheniyu ustanovit' mezhdu soboj bolee uzkie limity kolebaniya svoih valyut i dlya etogo sozdali tak nazyvaemuyu "valyutnuyu zmeyu". Kogda v fevrale 1973g. dollar byl deval'virovan vtorichno, valyutnyj rynok prishlos' na neskol'ko nedel' zakryt'. V svyazi s etim bol'shinstvo stran pereshlo k sisteme svobodno koleblyushchihsya kursov. V poslednee vremya kursy vedushchih evropejskih valyut rezko ne kolebalis' v otlichie ot kursa dollara, kotoryj shel to rezko vverh, to rezko vniz. Prichiny kolebanij amerikanskogo dollara proanalizirovat' trudno. Vo-pervyh, oni zavisyat ot tendencij razvitiya ekonomiki SSHA. Esli torgovyj i platezhnyj balansy razvivayutsya otricatel'no, to kurs dollara obychno padaet. Vo-vtoryh, bol'shuyu rol' igrayut takie psihologicheskie momenty, kak, skazhem, doverie k ekonomicheskoj i voobshche vneshnej politike SSHA. Dannoe obstoyatel'stvo vazhno dlya krupnyh investorov iz arabskih stran. Sootnoshenie mezhdu ekonomicheskim mogushchestvom SSHA i kursom dollara mozhet byt', esli ono voobshche sushchestvuet, ves'ma kosvennym (pri uslovii, chto kurs v techenie goda kolebletsya na 30-40% i dazhe bolee procentov). Finansovyj menedzher torgovogo ili promyshlennogo predpriyatiya dolzhen ishodit' iz real'nogo razvitiya kursov, vkladyvat' svobodnye sredstva svoego predpriyatiya v tu valyutu, kotoraya na dannyj moment razvivaetsya s naimen'shimi kolebaniyami i v toj strane, gde procentnaya stavka bolee vygodna. S uchetom etogo luchshe ogranichivat'sya periodom ne bolee 3 mesyacev. Vse prognozy na bolee dlitel'nyj period vremeni predstavlyayut soboj skoree gadanie, chem obosnovannyj analiz. Vprochem, celesoobrazno sledit' ne tol'ko za dinamikoj valyutnyh kursov, no i za razvitiem mirovoj ekonomiki, tak kak, nesmotrya na vse nazyvavshiesya ogranicheniya, real'no dejstvuet ryad dolgosrochnyh tendencij: -- Esli v odnoj strane rasshiryayutsya eksportnye postavki, to eto privodit k ukrepleniyu aktivnogo torgovogo i platezhnogo balansov. Valyutnye organy strany vynuzhdeny protivodejstvovat' etomu reval'vaciej svoej valyuty. -- Esli uchastniki mezhdunarodnogo valyutnogo rynka po kakim-libo prichinam pereocenili riski" svoih kapitalovlozhenij v odnoj valyute) to oni rasstayutsya s etoj valyutoj: iz-za togo, chto uvelichivayutsya predlozheniya dannoj valyuty, ee kurs padaet. Podobnoe razvitie vynuzhdaet dazhe krupnyh derzhatelej valyut prinimat' parallel'nye mery (razumeetsya, krome takih ostorozhnyh i ser'eznyh bankov, kak shvejcarskij "Federal'nyj bank", zapadnogermanskij "Bundesbank" i t.d.), chto sootvetstvenno mozhet vyzvat' nastoyashchuyu lavinu na mezhdunarodnom valyutnom rynke. -- Povyshenie procentnyh stavok, kak pravilo, vedet k rostu kursa dannoj valyuty, poskol'ku bolee vysokaya procentnaya stavka privlekaet vnimanie inostrannyh kapitalov. Vo izbezhanie otricatel'nyh posledstvij v ekonomike tret'ih stran gosudarstva, vhodyashchie v Evropejskoe ekonomicheskoe soobshchestvo, uzhe v 1979g. podpisali soglashenie o Evropejskoj valyutnoj sisteme, smenivshej "valyutnuyu zmeyu", s tem chtoby v ramkah "Obshchego rynka" perejti k bolee stabil'nym kursam. Vot pochemu byla sozdana lidiruyushchaya valyutnaya edinica -- |KYU, vokrug kotoroj nacional'nye valyuty stran-chlenov E|S imeyut pravo kolebat'sya v predelah plyus-minus 2,25%. Isklyuchenie sostavlyaet ital'yanskaya lira, kolebaniya kotoroj mogut dostigat' 6% " tu i druguyu storony. Esli kursy valyut nachinayut kolebat'sya vyshe oboznachennogo predel'nogo otkloneniya, nacional'nye valyutnye banki obyazany prodavat' ili pokupat' valyuty stran-chlenov v lyubom kolichestve. Nezavisimo ot etoj sistemy, tri strany -- FRG, SHvejcariya i Avstriya -- reshili samostoyatel'no koordinirovat' svoyu valyutnuyu politiku. Poetomu kursy zapadnogermanskoj marki, shvejcarskogo franka i avstrijskogo shillinga razvivayutsya parallel'no, bez sushchestvennyh vzaimnyh kolebanij. Provedenie takoj valyutnoj politiki obuslovleno sil'nym perepleteniem ih ekonomik. |KYU poka ostaetsya prosto raschetnoj edinicej, ee kurs publikuetsya ezhednevno. On opredelyaetsya putem vzveshivaniya vseh valyut stran-chlenov E|S. Pri fiksacii kursa |KYU Komissiya Evropejskih soobshchestv ishodit iz kursa dollara, kotoryj ej soobshchayut deviznye banki. Sledovatel'no, vnachale ustanavlivaetsya kurs |KYU k dollaru, a zatem -- k drugim valyutam "Obshchego rynka". V poslednee vremya |KYU poluchila opredelennyj status i v platezhnyh operaciyah mezhdu firmami v ramkah "Obshchego rynka". Odnako ona poka eshche daleka ot togo, chtoby stat' oficial'noj valyutoj E|S, S sentyabrya 1989 g. vvoditsya novaya sistema opredeleniya kursa |KYU, vklyuchayushchaya ispanskie pesety i portugal'skie eskudo. Nesmotrya na to, chto v kachestve edinicy fiksacii cen v mezhdunarodnoj torgovle shiroko upotreblyayutsya zapadnogermanskie marki, shvejcarskie franki i anglijskie funty sterlingov, dollar SSHA prodolzhaet sohranyat' svoe lidiruyushchee polozhenie. Ceny takih vazhnejshih tovarov, kak neft' i drugie energonositeli, i takih metallov, kak nikel', molibden i t.d., po-prezhnemu fiksiruyutsya v dollarah. STRUKTURA VALYUTNYH RYNKOV Godovoj oborot mirovoj torgovli sostavlyaet pochti 20 mlrd. doll., a ezhednevnyj oborot valyutnyh birzh -- primerno 300 mlrd. doll. |to oznachaet chto 90% vseh valyutnyh sdelok pryamo ne svyazany s torgovymi operaciyami, a osushchestvlyayutsya mezhdunarodnymi bankami. Vse eto proishodit v techenie sutok. Esli sotrudnik valyutnogo otdela banka utrom vhodit v byuro, on snachala interesuetsya ne kursami predydushchego dnya, a temi, po kotorym v dannyj chas torguyut v Singapure ili Tokio. CHasto kursy koleblyutsya sil'nee vsego, kogda v Evrope noch'. Poskol'ku rynki na Dal'nem Vostoke i v San-Francisko po svoej emkosti men'she evropejskih, to dazhe otdel'nye krupnye sdelki mogut vyzvat' na nih znachitel'nye kolebaniya kursov. Evropejskie valyutnye rynki yavlyayutsya samymi likvidnymi vo vtoroj polovine dnya, esli torgovye operacii osushchestvlyayutsya odnovremenno v Londone, Frankfurtena-Majne i N'yu-Jorke. V eto vremya mozhno provesti krupnye operacii bez okazaniya sil'nogo vozdejstviya na obmennyj kurs. Vazhnejshim valyutnym kursom yavlyaetsya kurs dollara k marke FRG. Dazhe na aziatskih valyutnyh birzhah on igraet ne men'shuyu rol', chem kurs dollara k yaponskoj jene. Poetomu v torgovle dollarami-markami uchastvuyut banki ne tol'ko FRG, no i drugih stran. Oni gotovy pokupat' dollary za marki i naoborot. Samaya prinyataya edinica v etih operaciyah -- 5 mln. doll. Banki, gotovye zaklyuchit' valyutnye sdelki, nazyvayut kursy, po kotorym oni rasschityvayut pokupat' ili prodavat'. Est' otdel'nye krupnye promyshlennye predpriyatiya, kotorye v sostoyanii konkurirovat' s bankami. Krome bankov i krupnyh predpriyatij v operaciyah na rynke prinimayut uchastie takzhe maklery. Ih osnovnaya funkciya -- nezamedlitel'no predostavlyat' bankam obzor polozheniya na rynke i pomogat' ekonomit' rashody na telefon i personal. Maklery yavlyayutsya vsego-navsego posrednikami i trebuyut za svoi uslugi komissiyu (kurtazh). Ih firmy -- vazhnoe mesto dlya obmena vsyakogo roda informaciej. Pod torgovlej inostrannoj valyutoj ponimayut sdelki kupli-prodazhi odnoj valyuty na druguyu ili na nacional'nuyu valyutu po kursu, zaranee ustanovlennomu partnerami. Partnerami vystupayut banki, deviznye otdely krupnyh predpriyatij i maklery. Odnako celi partnerov ne odinakovy. Banki torguyut valyutami s cel'yu polucheniya pribyli. V to zhe vremya promyshlennye i torgovye predpriyatiya torguyut svoimi na kakoj-to otrezok vremeni likvidnymi sredstvami, preimushchestvenno vo izbezhanie vozmozhnyh poter' iz-za kolebaniya kursov. V etoj torgovle uchastvuyut i gosudarstvennye deviznye (valyutnye) banki. Oni opredelyayut obshchie usloviya na valyutnom rynke, a takzhe sami pokupayut i prodayut valyuty, kak pravilo, chtoby sohranit' kurs sobstvennoj nacional'noj valyuty v ramkah oboznachennogo predel'nogo otkloneniya. Valyutnyj rynok predstavlyaet soboj summu telefonnyh i teletajpnyh kontaktov mezhdu nazvannymi uchastnikami torgovli inostrannoj valyutoj. V otdel'nyh stranah, takih, kak FRG, dlya etogo byla sozdana valyutnaya birzha, kotoraya rabotaet opredelennoe vremya. Ochevidno, chto na takom rynke, ohvatyvayushchem bukval'no ves' mir i funkcioniruyushchem dnem i noch'yu, reshayushchim faktorom okazyvaetsya bystrota polucheniya informacii, ved' kursy mogut menyat'sya v korne v techenie schitannyh sekund. Obmen informaciej provoditsya cherez set' sputnikovoj i monitornoj svyazi, pokryvayushchej ves' Zemnoj shar. Monitory ustanovleny vo vseh bankah, uchastvuyushchih v mirovoj torgovle inostrannoj valyutoj. Oni imeyutsya takzhe u maklerov i drugih zainteresovannyh lic i organizacij. Mnozhestvo bankov v finansovyh centrah mira vvodyat v pamyat' etoj sistemy svoi dejstvuyushchie kursy i usloviya dlya kupli i prodazhi valyut i svoi postavki. Kazhdyj uchastvuyushchij v nej, naorav sootvetstvuyushchij kod drugogo uchastnika, mozhet uznat' ego dannye. Esli, naprimer, sotrudnik deviznogo otdela kakogo-to banka A v Londone hochet uznat', kak ego kollegi v filialah togo zhe banka v N'yu-Jorke ocenivayut shvejcarskij frank po otnosheniyu k dollaru, to emu ne nuzhno zvonit' po telefonu, dostatochno nabrat' kod etogo banka, i ekran vysvetit neobhodimye dannye. Odnovremenno ih mogut uznat' i konkurenty. Pomimo ukazannyh, sistema peredaet i drugie svedeniya, neobhodimye dlya opredeleniya dinamiki kursov, naprimer, platezhnyj balans vedushchih stran, mnenie prezidentov deviznyh bankov i t.p. Banki-uchastniki dannoj sistemy v teh sluchayah, kogda drugoj uchastnik nabiraet ih kod, ne obyazany zaklyuchat' sdelku po toj informacii, kotoraya otobrazhaetsya na ekrane. No esli drugie banki vidyat, chto drugoj uchastnik ne gotov s nimi torgovat', to rano ili pozdno preryvayut s nim svyazi. Banki, ne uchastvuyushchie v sisteme videoekranov, vynuzhdeny poluchat' neobhodimuyu im informaciyu po telefonu ili teleksu. Gazety i ekonomicheskie zhurnaly, k primeru "fajnenshl tajms", podrobno informiruyut svoih chitatelej o kursah valyut na vazhnejshih rynkah, odnako s opozdaniem, po krajnej mere, na odin den'. V razdele "Mery po ogranicheniyu valyutnyh riskov" budut opisany te bankovskie operacii, s kotorymi prihoditsya skoree vsego stalkivat'sya eksporteram i importeram. Poetomu zdes' ogranichimsya rassmotreniem lish' teh mer, kotorye imeyut znachenie dlya eksporterov i importerov. Osnovnoj princip -- osushchestvlenie postoyannogo ischerpyvayushchego kontrolya za kolichestvom vseh inostrannyh valyut, imeyushchihsya na schetah predpriyatiya. Celesoobrazno bylo by, i k etomu nuzhno postoyanno stremit'sya, esli by platezhi i postupleniya vsegda proizvodilis' v odnoj i toj zhe valyute, chto pozvolit eliminirovat' valyutnyj risk, hotya dostizhenie etogo ideala prakticheski nereal'no, esli ono tol'ko voobshche vozmozhno, da i to lish' u torgovyh firm. A u predpriyatij-proizvoditelej izderzhki proizvodstva i vse svyazannye s nim rashody (zatraty na energiyu, zarabotnuyu platu, transportirovku gruzov do granicy i t.p. ) vsegda oplachivayutsya v otechestvennoj valyute dazhe pri uslovii, chto vse syr'e importiruetsya. Privedem primer. Godovye zatraty, mln. Vsego Nacional'naya valyuta Inostrannaya valyuta Syr'e 70 40 30 Amortizacionnye 12 12 -- otchisleniya Zarabotnaya plata 25 25 - Prochie rashody 30 30 - Transport 7 2 5 ITOGO 174 109 35 Dohody 131 40 Dannyj primer pokazyvaet, chto proizvoditelyam neobhodimo zanimat'sya voprosom izbezhaniya valyutnogo riska. Firma mozhet lish' nebol'shuyu chast' vseh platezhej proizvodit' v toj zhe samoj valyute, v kotoroj pokupaet syr'e i oplachivaet transportnye rashody za rubezhom pri uslovii, chto udastsya vypisat' scheta prodazhnyh cen v toj zhe valyute. CHto kasaetsya ostal'nyh rashodov, to neobhodimo prinimat' preventivnye mery na sluchaj vozniknoveniya valyutnogo riska. Imenno zdes' zadacha finansovogo otdela predpriyatiya sostoit v tom, chtoby strogo sledit' za nalichiem imeyushchihsya inostrannyh valyut. Ved' poteri valyuty iz-za padeniya kursa, naprimer, dollara, mogut prevysit' vsyu raschetnuyu pribyl'. Na krupnyh promyshlennyh i torgovyh predpriyatiyah, kotorye neredko imeyut na opredelennoe vremya bol'shie summy svobodnyh na dannyj moment valyutnyh sredstv, sotrudniki valyutnogo otdela legko poddayutsya iskusheniyu samim zanyat'sya torgovlej inostrannoj valyutoj. No eto legko privodit k material'nym poteryam predpriyatiya, poskol'ku eti sotrudniki ne obladayut opytom professional'nyh bankovskih torgovcev inostrannoj valyutoj, k tomu zhe u nih zachastuyu net vsej neobhodimoj informacii. V silu imenno takih prichin koncern "fol'ksvagen" nedavno poteryal milliony marok. Dlya promyshlennyh i torgovyh predpriyatij, imeyushchih svobodnye na kakoj-to srok krupnye summy inostrannyh valyut, celesoobrazno poluchit' konsul'tacii ser'eznyh bankov o naibolee vygodnyh sposobah vlozheniya etih sredstv. Torgovlya inostrannoj valyutoj -- ves'ma specificheskaya oblast'. Kolebaniya kursov valyut poroj ves'ma znachitel'ny, i "autsajder", kak pravilo, mozhet skoree proigrat', chem vyigrat'. CENNYE BUMAGI, BIRZHI CENNYE BUMAGI V otlichie ot nedvizhimogo imushchestva -- zdanij, zemel'nyh uchastkov -- cennye bumagi yavlyayutsya dvizhimymi, zamenyaemymi tovarami. K naibolee rasprostranennym formam cennyh bumag otnosyatsya obligacii gosudarstvennogo zajma, obligacii kompanij i razlichnye vidy akcij. Obligacii -- raznovidnost' cennyh bumag. Vladel'cu obligacii prinadlezhit pravo poluchit' zaranee ustanovlennyj dohod v vide fiksirovannoj procentnoj stavki. Na Zapade obligacii vypuskayutsya gosudarstvom, a takzhe chastnymi kompaniyami i akcionernymi obshchestvami. V otlichie ot akcij, obligacii ne dayut ih derzhatelyam prava na poluchenie dividendov, t.e. na uchastie v pribylyah kompanii i prava golosa pri reshenii voprosov deyatel'nosti kompanii. Kak i drugie cennye bumagi, oni obrashchayutsya -- pokupayutsya, prodayutsya, zakladyvayutsya i t.p. na fondovyh birzhah. Sushchestvuyut, kak pravilo, samye raznoobraznye obligacii. Gosudarstvo vypuskaet ih v forme obligacij gosudarstvennogo zajma. Sluchaetsya, chto gosudarstvo vypuskaet obligacii sovmestno s predpriyatiem -- na dlitel'nyj period i po zaranee ustanovlennoj procentnoj stavke. Zajmy provodyatsya takzhe v ramkah chastnyh predpriyatij sovmestno s bankami. Konversionnye obligacii. Dannyj vid obligacij garantiruet ih derzhatelyu pravo pri nastuplenii opredelennyh uslovij obmenyat' ih na akcii predpriyatiya. Glavnuyu rol' pri vypuske obligacij igraet finansovaya reputaciya toj organizacii ili togo predpriyatiya, kotoroe ih vypuskaet. Na mezhdunarodnom finansovom rynke kotiruyutsya preimushchestvenno te zajmy gosudarstv ili predpriyatij, kotorye poluchayut samuyu horoshuyu ocenku mezhdunarodnyh bankov. Naivysshej ocenki "tri A" udostaivayutsya gosudarstva, v platezhesposobnosti kotoryh v bankovskih krugah net nikakih somnenij. Zajmy i obligacii razvivayushchihsya stran, kak i ih invalyuta, obychno nazyvayutsya "myagkimi". Zajmy i obligacii s menee horoshej reputaciej na mezhdunarodnom finansovom zhargone nazyvayutsya Junk bono" -- "musornymi obligaciyami". Vvidu bol'shogo riska procentnye stavki takih obligacij obychno namnogo vyshe, chem gosudarstvennyh obligacij s horoshej reputaciej. Skazannoe otnositsya i k "musornym obligaciyam" predpriyatij s plohoj finansovoj reputaciej. Akcii -- cennye bumagi, udostoveryayushchie dolevoe uchastie v kapitale predpriyatiya, dejstvuyushchego v forme akcionernogo obshchestva. Oni dayut pravo na poluchenie chasti ego pribylej v vide dividendov, a takzhe pravo golosa na obshchem sobranii akcionerov. Imushchestvennye prava akcij garantiruyut uchastie v pribyli predpriyatiya tem, chto akcionernoe obshchestvo raspredelyaet svoyu pribyl' mezhdu akcionerami opredelennym procentom po nominal'noj stoimosti akcij. Kurs akcij, razumeetsya, prakticheski nikogda ne sootvetstvuet ih nominal'noj stoimosti. Tak, v FRG i Avstrii, k primeru, nominal'naya stoimost' akcij mozhet sostavlyat' ot 500 do 1000 i bolee marok ili shillingov. A ih kurs budet vyshe ili nizhe. Ego sovpadenie s nominal'noj stoimost'yu byvaet krajne redko. Esli, naprimer, predpriyatie s osnovnym kapitalom 100 mln. shillingov vyplachivaet svoim akcioneram pribyl' v razmere 10 mln. shillingov, to pribyl' sostavlyaet 10% osnovnogo kapitala. V dannom sluchae na odnu akciyu nominal'noj stoimost'yu 1000 shillingov kazhdyj akcioner poluchaet dividendy v razmere 100 shillingov. No esli akcioner priobrel na birzhe akcii po kursu 2500 shillingov, ego real'naya pribyl' sostavit vsego 4%. Kazhdaya akciya daet pravo na odin golos na obshchem sobranii, esli ustav akcionernogo obshchestva ne predusmatrivaet nichego drugogo. Nekotorye firmy vypuskayut bezgolosye akcii, no v takom sluchae oni garantiruyut opredelennyj dividend nezavisimo ot pribyli -- privilegirovannye akcii. Obshchee sobranie akcionerov, v kotorom mogut uchastvovat' vse akcionery (data i povestka dolzhny byt' zaranee opublikovany v pechati), odobryaet balans i otchet za istekshij god, a takzhe deyatel'nost' chlenov pravleniya v istekshem godu, mozhet nominirovat' novyh chlenov pravleniya, a takzhe reshat' vopros o povyshenii ili ponizhenii osnovnogo kapitala. Osnovnye vidy akcij Imennye akcii. Vladelec imennyh akcij dolzhen byt' zaregistrirovan v sootvetstvuyushchem reestre predpriyatiya. Ih shiroko ispol'zuyut v SSHA i SHvejcarii. Imennye akcii mozhno prodat' putem vneseniya izmenenij v reestr predpriyatiya. CHashche vsego ih ispol'zuyut v teh sluchayah, kogda predpriyatie zainteresovano vyyasnit' to, kto zhelaet stat' ih akcionerom, ili -- kak v SHvejcarii, -- esli predpriyatiya i pravitel'stvo ne hotyat, chtoby chereschur bol'shoe kolichestvo akcij popadalo v ruki inostrancev. Akcii na predŽyavitelya. Vladel'cy takih akcij nigde ne registriruyutsya. Oni mogut byt' prodany putem pryamoj peredachi etoj cennoj bumagi ot predŽyavitelya pokupatelyu. Kak pravilo predpriyatie ne znaet, kto vladelec etih akcij. Prodazha akcij na predŽyavitelya za rubezh vpolne dopustima. Osnovnye akcii, ili akcii pervogo vypuska, obladayut pravom golosa, no ne dayut garantii na poluchenie dividendov. |to obychnaya forma akcij. Privilegirovannye akcii. |to tot vid cennyh bumag, po kotorym predpriyatie garantiruet poluchenie opredelennyh dividendov nezavisimo ot razmera poluchennoj pribyli. Prava golosa oni ne dayut. Vinkulirovannye akcii. V dannom sluchae rech' idet ob imennyh akciyah, kotorye mogut byt' peredany v tret'i ruki lish' s razresheniya vypustivshego ih akcionernogo obshchestva. |to -- osobaya forma imennyh akcij, i vypuskayutsya oni s cel'yu uznat', kto yavlyaetsya akcionerom i pri neobhodimosti isklyuchit' opredelennuyu kategoriyu lic iz chisla akcionerov. Akcii bez nominal'noj stoimosti. |ti akcii pri likvidacii obshchestva garantiruyut akcioneram vozvrat lish' opredelennoj chasti imeyushchihsya sredstv obshchestva, a ne vsej nominal'noj stoimosti. Dannyj vid akcij shiroko praktikuetsya v SSHA, poskol'ku oni obespechivayut pravo uchastiya v pribylyah predpriyatiya, no oni ne garantiruyut vozvrata summ po nominal'noj stoimosti akcij. Na dele oni malo chem otlichayutsya ot akcij s nominal'noj stoimost'yu, shiroko rasprostranennyh v Evrope. Na finansovom rynke sushchestvuyut i takie vidy cennyh bumag, kak opcionnye sertifikaty. Oni dayut pravo v konkretnyj otrezok vremeni po opredelennoj cene pokupat' ili prodavat' drugie cennye bumagi (akcii i obligacii), ili opredelennuyu inostrannuyu valyutu. Sertifikat na pravo pokupat' nazyvaetsya "call option", na pravo prodavat' -- "put option". Torgovlya cennymi bumagami vedetsya na mezhdunarodnyh denezhnyh rynkah, t.e. na birzhah takih krupnyh finansovyh centrov, kak N'yu-Jork, London, Parizh, Frankfurt-na-Majne, Tokio, Cyurih. Napomnim, chto krome fondovyh (valyutnyh) sushchestvuyut takzhe tovarnye birzhi, gde vedetsya torgovlya opredelennymi tovarami i produktami (naprimer, cvetnymi metallami, hlopkom, saharom i t.p.). Birzhi razvivalis' na protyazhenii neskol'kih stoletij. Pervaya iz nih byla uchrezhdena v Antverpe v 1531 g., zatem v Londone -- v 1566 g. i, nakonec, v N'yu-Jorke na Uoll-strite -- v 1792 g. Birzha na Uoll-strite v N'yu-Jorke yavlyaetsya chastnym obshchestvom, naschityvayushchim okolo 1500 chlenov. Esli odin iz chlenov etoj birzhi umret, ego mesto prodadut na aukcionah tomu, kto predlozhit bol'shuyu summu. Vo vseh stranah Zapada birzhi kontroliruyutsya special'nymi gosudarstvennymi organami, naprimer, v CLUA -- Komissiej po delam fondovyh birzh i vypusku cennyh bumag. V nastoyashchee vremya krupnejshaya birzha v mire nahoditsya v Tokio. V nej kotiruyutsya akcii 1520 predpriyatij. V 1987 g. oborot tokijskoj birzhi sostavil pochti 240 000 mlrd. ien. Torgovlya cennymi bumagami proizvoditsya v prisutstvennye chasy na birzhe, ili tak nazyvaemoe birzhevoe vremya, naprimer, na n'yu-jorkskoj birzhe -- s 8 do 12 i s 13.30 do 16 chasov. V kachestve prodavcov i pokupatelej na birzhah mogut vystupat' lish' brokery (maklery), kotorye vypolnyayut zakazy svoih klientov i za eto poluchayut opredelennyj procent s oborota. Dlya torgovli s cennymi bumagami -- akciyami i obligaciyami -- sushchestvuyut tak nazyvaemye brokerskie firmy, ili maklerskie kontory. Krupnejshaya iz amerikanskih firm -- "Meril Linch", imushchestvo kotoroj ocenivaetsya v 55 mlrd. doll. Na nej zanyato 44 tys. chelovek, postoyanno obsluzhivayushchih okolo pyati millionov klientov. Birzhevoj kurs akcij i drugih cennyh bumag zavisit isklyuchitel'no ot sootnosheniya mezhdu predlozheniem i sprosom. Indeks kotirovki (kursov) akcij -- eto pokazatel' kursov vazhnejshih akcii na birzhah. On obychno vklyuchaet kursy akcij krupnejshih predpriyatij. Indeks kotirovki akcij yavlyaetsya svoego roda indikatorom klimata na birzhe. Ob obŽeme sdelok, svershaemyh na mezhdunarodnyh birzhah, svidetel'stvuyut sleduyushchie dannye. 20 oktyabrya 1988 g., v tak nazyvaemyj "chernyj ponedel'nik", na n'yu-jorkskoj birzhe torgovali 608.148.710 akciyami. Iz-za rezkogo padeniya kursov akcionery poteryali 520 mlrd. doll. (v "chernuyu pyatnicu" 29 oktyabrya 1922 g. vo vremya mirovogo ekonomicheskogo krizisa shla torgovlya 16.410.030 akciyami). Stol' katastroficheskoe padenie nazyvaetsya birzhevym krahom ili "vnezapnym padeniem kursov". Konechno, eti poteri sushchestvuyut tol'ko na bumage, poskol'ku akcionery obychno ne sobirayutsya prodavat' akcii, kogda kursy nahodyatsya na takom nizkom urovne. I vse-taki mezhdunarodnaya statistika pokazyvaet, chto kapitalovlozheniya v akcii po sravneniyu s drugimi vozmozhnostyami poka eshche ostayutsya nailuchshim vidom investicij. Esli by v 1890 g. chelovek vlozhil opredelennuyu summu deneg v akcii, to, nesmotrya na pervuyu i vtoruyu mirovye vojny i krizisy mezhdu nimi, ego kapital v srednem ezhegodno vozrastal by na 10%. Banki, kotorye cherez brokerov (maklerov) prodayut ili pokupayut akcii dlya svoih klientov, otkryvayut dlya etih fondovyh operacij special'nye scheta -- tak nazyvaemye fondovye scheta. V etom sluchae banki zabotyatsya o poluchenii dividendov i prinyatii drugih neobhodimyh mer. Sredi zhitelej SSHA ves'ma rasprostraneno vladenie akciyami. Tak, 06% vseh akcij amerikanskih predpriyatij nahodyatsya v rukah chastnyh lic, 25% -- v rukah predpriyatij, 5% -- u bankov, 4% derzhat strahovye obshchestva i pensionnye fondy. V YAponii zhe v sobstvennosti chastnyh lic nahoditsya vsego 25% akcij, 29% akcij -- u predpriyatij, 24% -- u bankov, 16% -- u pensionnyh fondov i strahovyh obshchestv, 1% -- v rukah gosudarstva i okolo 7% akcij yaponskih predpriyatij popali v ruki inostrancev. V FRG okolo 30% akcij vladeyut predpriyatiya, 24% -- inostrannye grazhdane i tol'ko 17% -- chastnye lica. 9% akcij v FRG derzhat banki, 7% -- strahovye obshchestva, a 7% akcij prinadlezhat gosudarstvu. Skupka na birzhe akcionerom ili gruppoj akcionerov (inogda vmeste s opredelennym chislom zainteresovannyh sotrudnikov) vseh akcij predpriyatiya oznachaet priobretenie etogo predpriyatiya, ili akviziciyu (acqvisition). V poslednee vremya znachitel'no uvelichilos' kolichestvo predpriyatij, kotorye byli priobreteny drugimi kompaniyami. Operacii -- priobretenie odnogo predpriyatiya drugim ili sliyanie dvuh ili bolee predpriyatij (acqvisition or merger) -- daleko ne vsegda provodyatsya s soglasiya togo ili inogo predpriyatiya. V podobnyh sluchayah govoryat o "vrazhdebnyh akviziciyah". V istekshie g