ody chislo "akvizicij" v SSHA rezko uvelichilos' -- s 2000 v 1978 g. do 4000 v 1988 g. Finansovyj ob容m takih operacij sostavil v 1988 g. 225 mlrd. doll. Odnovremenno stranami-chlenami "Obshchego rynka" bylo provedeno akvizitorskih operacij na summu 75 mlrd. doll. Zametno vozroslo v SSHA i kolichestvo "vrazhdebnyh akvizicij", provodivshihsya prezhde vsego inostrannymi investitorami: s dvuh sluchaev v 1984 g. do 11-v pervoj polovine 1988 g. Naryadu s ukazannymi dvumya vidami "akvizicij" -- mirnoj i vrazhdebnoj -- sushchestvuyut i drugie raznovidnosti finansovogo sliyaniya predpriyatiya: -- obmen akciyami mezhdu dvumya obshchestvami ("SW\P"), -- priobretenie predpriyatij gruppoj menedzherov (Management buy out). Priobretaya predpriyatie u akcionerov, menedzhment odnovremenno stanovitsya i ego vladel'cem. Takoj vid priobreteniya predpriyatij stal dostatochno rasprostranen ne tol'ko v SSHA, no i v zapadnoevropejskih stranah. Poskol'ku menedzhment zachastuyu ne imeet dostatochnyh finansovyh sredstv na priobretenie predpriyatiya, kuplya chasto osushchestvlyaetsya v kredit i pozdnee pogashaetsya za schet pribyli predpriyatiya ili prodazhi chasti ego imushchestva (Laverage buy out). Tot fakt, chto posle priobreteniya firmy novymi vladel'cami chast' ee imushchestva dolzhna byt' prodana, stal predmetom kritiki, osobenno v SSHA, gde otdel'nye shtaty hotyat zapretit' takoj vid prodazhi imushchestva. Pravda, eto mozhet povlech' za soboj poyavlenie bol'shoj massy likvidnyh sredstv. Rezkoe uvelichenie chisla sliyanij obuslovleno ryadom prichin. -- Perenasyshchennost' mnogih rynkov na Zapade privodit k tomu, chto otdel'nym predpriyatiyam uzhe krajne trudno uderzhivat'sya na rynke. Priobretaya novoe predpriyatie, oni budut v sostoyanii hotya by chastichno "nejtralizovat'" real'nogo ili potencial'nogo konkurenta, mogut takzhe proniknut' na novyj rynok. -- V poslednie gody nablyudalas' stabil'naya ekonomicheskaya situaciya. |to pozvolilo mnogim predpriyatiyam nakopit' gromadnye likvidnye sredstva, kotorye mozhno napravit' na priobretenie novyh predpriyatij. V Evrope eto svyazano s formirovaniem novoj obstanovki sosushchestvovaniya stran v ramkah Edinogo obshchego rynka. V etih usloviyah mnogie predpriyatiya iz stran, ne yavlyayushchihsya chlenami "Obshchego rynka", stremyatsya obespechit' kosvennoe uchastie v ES putem priobreteniya firm, funkcioniruyushchih v odnoj iz stran-chlenov soobshchestva. So svoej storony "Obshchij rynok" takzhe nameren rasshiryat' proizvodstvennye moshchnosti i svoi rynki za schet pokupki novyh predpriyatij v tret'ih stranah. Pravda, organy "Obshchego rynka" namerevayutsya sozdat' special'nuyu komissiyu po voprosam sliyaniya i priobreteniya predpriyatij, kotoraya, kak predpolagaetsya, dolzhna vynosit' na otdel'noe rassmotrenie "akvizicii", ob容m kotoryh prevyshaet odin milliard dollarov. Sledovatel'no, pochti 35% sliyanij i "akvizicij" v "Obshchem rynke" mogli by osushchestvlyat'sya s razresheniya etogo organa. Dopolnitel'nye bar'ery dlya "akvizicij" sozdaet i dejstvuyushchee v "Obshchem rynke" zakonodatel'stvo, ostrie kotorogo napravleno protiv nedobrosovestnogo ispol'zovaniya gospodstvuyushchego polozheniya na rynke. -- Torgovlya krupnymi paketami akcij ili kuplya-prodazha predpriyatij postepenno prevrashchaetsya v rentabel'nyj biznes. Rastet chislo bogatyh lyudej, priobretayushchih na birzhah predpriyatiya, kurs akcij kotoryh otnositel'no nizok po sravneniyu s ih vnutrennej stoimost'yu (k primeru, anglichanin Dzhimmi Goldsmit): osnovnoj kapital + rezervnye fondy ----------------------------------- chislo akcij Posle priobreteniya takih akcij pokupateli, kak pravilo, drobyat ih i prodayut chastyami (naprimer, imushchestvo pensionnyh fondov dlya sluzhashchih, koncessii na avialinii dlya aviakompanij, zemel'nye uchastki i t.d. ). Osoboj raznovidnost'yu podobnyh akcij yavlyaetsya tak nazyvaemyj "green mailing" -- "zelenyj shantazh". V etom sluchae vladelec krupnogo paketa akcij ugrozhaet firme "akviziciej" s posleduyushchim drobleniem ee imushchestva, esli tol'ko ta ne okazhetsya gotovoj pokupat' u nego akcii po vygodnomu dlya nego kursu. Imenno takim obrazom vyshenazvannyj anglichanin vymogal u amerikanskogo koncerna "Gudijer" 3,6 mlrd. doll., chto imelo dlya nego ser'eznye finansovye posledstviya. Esli odno predpriyatie sobiraetsya pokupat' drugoe, ono, kak pravilo, obrashchaetsya k melkim akcioneram s ves'ma vygodnym predlozheniem priobretat' akcii po kursu, kotoryj znachitel'no vyshe birzhevogo. Razumeetsya, firma vystupayushchaya s podobnym predlozheniem, dolzhna imet' v svoih rukah opredelennuyu dolyu dannyh akcij. Bor'ba za "akviziciyu" protekaet dostatochno ostro. V nej i napadayushchie, i oboronyayushchiesya ispol'zuyut samye raznoobraznye metody i priemy dlya dostizheniya postavlennoj celi. V kachestve primera soshlemsya na povedenie amerikanskogo koncerna "Polyaroid" (fototehnika i plenki) v hode uspeshnoj oborony protiv popytok "vrazhdebnoj akvizicii". Dlya firmy "Polyaroid" ser'eznuyu ugrozu predstavlyala kampaniya, razvyazannaya protiv nee koncernom "Disnejs shemrok". Po etoj prichine ona postepenno perevela okolo 14% akcij na special'nyj pensionnyj fond svoih sluzhashchih, snyav ih tem samym s birzhevogo rynka: esli akcii nahodyatsya v rasporyazhenii pensionnogo fonda, oni ne kotiruyutsya na birzhe. A po zakonam amerikanskogo shtata Delaver "akviziciya" vozmozhna tol'ko pri uslovii, chto pokupatel' obladaet ne menee 85% akcij dannogo predpriyatiya. CHto zhe pobudilo koncern "Disnejs shemrok" popytat'sya priobresti "Polyaroid"? |to bylo vyzvano otnyud' ne potrebnostyami rasshireniya rynka. Vazhnuyu rol' igrali zdes' drugie motivy. Kak izvestno, firma "Polyaroid" na protyazhenii mnogih let s bol'shim uspehom vypuskaet vo mnogih stranah mira fotoapparaty, pozvolyayushchie totchas zhe poluchat' snimki. No v poslednee vremya ee konkurent firma "Kodak", krupnyj proizvoditel' fotoapparatov i plenki, tozhe stala vypuskat' analogichnye fotoapparaty, hotya firma "Polyaroid" imeet na nih patenty na mirovom rynke. V svyazi s etim "Polyaroid" pred座avil iski firme "Kodak" za narushenie patentnyh prav i na vozmeshchenie ubytkov v razmere chetyreh milliardov dollarov. I vot zdes' v igru vstupaet firma "Disnejs shemrok". Ona dogovorilas' s kompaniej "Kodak", chto priobretet "Polyaroid" fakticheski ot imeni firmy "Kodak" -- kak podstavnoe lico, -- a zatem zaklyuchit kompromiss s "Kodak" ob uregulirovanii sushchestvuyushchih pretenzij. V 1992 g. v sootvetstvii s etoj dogovorennost'yu firme "Disnejs shemrok" predstoyalo prodat' "Polyaroid" primerno za 350 mlrd. doll. Po ocenkam "Disnejs shemrok", eto pozvolilo by ej poluchit' pribyl' v razmere 172 mlrd. doll., kak raznicu mezhdu pokupnoj i prodazhnoj cenoj vseh akcij. Kak pokazyvaet etot primer, dlya priobreteniya krupnyh koncernov nuzhny kolossal'nye finansovye sredstva, mobilizaciya kotoryh yavlyaetsya isklyuchitel'no tyazhelym delom dazhe dlya krupnyh mezhdunarodnyh kompanij. V sleduyushchem primere, imeyushchem pryamoe otnoshenie takzhe k amerikanskim THK, rech' idet o priobretenii krupnoj mezhdunarodnoj korporacii v oblasti tabachnoj i pishchevoj promyshlennosti "Nabisko" investicionnym koncernom "Kol'berg, Kravis, Roberte und K'" ("KKR"). V svyazi s etoj operaciej "KKR" skupil 225 mln. akcij firmy "Nabisko" za 25 mlrd. doll. Vo izbezhanie chereschur vysokogo nalogooblozheniya v processe mobilizacii etih sredstv "KKR" sozdal chetyre holdingovye kompanii. Holding N 1 vypustil konversionnye obligacii, holding N 2 realizoval obmen akcij koncerna "Nabisko" na novye privilegirovannye akcii. V itoge eti dve holdingovye kompanii mobilizovali okolo 6 mlrd. doll. Eshche 6 mlrd. doll. udalos' sobrat' s pomoshch'yu kreditov s garantiej ih pogasheniya za schet prodazhi dochernih predpriyatij firmy "Nabisko" v ramkah tak nazyvaemogo Laverage buy out. Dopolnitel'nyj kredit gasyat libo iz likvidnyh sredstv firmy "Nabisko", libo putem dal'nejshej prodazhi ee imushchestva. Krupnymi bankami dlya etoj operacii byli predostavleny bankovskie kredity v summe 5,25 mlrd. doll. na srok 6 let. CHerez uzhe izvestnye chitatelyam "musornye obligacii" udalos' mobilizovat' dopolnitel'no 5 mlrd. doll. Eshche 2 mlrd. doll. koncern "KKR" vydelil iz sobstvennyh sredstv. Za koncernom "Nabisko" sejchas chislitsya ogromnaya zadolzhennost', pomimo 5 mlrd. doll. dolgovyh obyazatel'stv (prezhnie kredity) i 30 mlrd. doll. ot samoj operacii. I hotya stoimost' koncerna, esli ego prodavat' chastyami, sostavlyaet primerno 35 mlrd., doll., on neset na sebe, krome togo, tyazheloe bremya moral'nogo ushcherba. Itogom etoj "akvizicii" stalo sushchestvennoe padenie finansovoj reputacii "Nabisko". Ko vsemu prochemu, eshche odin amerikanskij koncern "Interneshnl telefon end telegraf K' " ("ITT") pred座avil isk o vozmeshchenii ubytkov v svyazi s priobretennymi prezhde obligaciyami koncerna "Nabisko" i bol'shimi ubytkami, voznikshimi v rezul'tate rezkogo padeniya ih kursa. Sleduet, odnako, zametit', chto sama ideya "akvizicii" koncerna "Nabisko" byla razrabotana menedzherami etogo predpriyatiya, kotorye putem "Management bay out" predpolagali kupit' ego vmeste s drugimi menedzherami koncerna. Vosem' vedushchih menedzherov namerevalis' po istechenii pyati let poluchit' pribyl' v razmere 2,5 mlrd. doll. |tot primer odnovremenno raskryvaet nam i ves'ma somnitel'nuyu celesoobraznost' i rentabel'nost' stol' krupnyh operacij, a takzhe vozmozhnost' vozniknoveniya gromadnyh finansovyh riskov. Ved' okolo 80% operacij finansirovalos' za schet chuzhih sredstv. Dlya uspeshnoj zashchity ot "vrazhdebnoj akvizicii" sushchestvuet ryad primerov. Nazovem nekotorye iz nih. "Mud slinging" -- "brosit' gryaz'". |to -- popytka stat'yami v pechati i vystupleniyami po televideniyu ochernit' ili vystavit' v durnom svet firmu, pretenduyushchuyu na priobretenie predpriyatiya. Poison pill -- "yadovitye pilyuli". Dannyj priem zaklyuchaetsya v razvodnenii akcionernogo kapitala putem vypuska novyh akcij (obychno privilegirovannyh akcij bez prava golosa). "Golden parachutes" -- "zolotye parashyuty". V etom sluchae daetsya obeshchanie vyplatit' menedzheram krupnye summy, esli te soglasyatsya s "akviziciej", ili zaklyuchit' s nimi trudovoj dogovor s ochen' vysokimi vyhodnymi posobiyami. Pravda, eto imeet dlya novogo pokupatelya svoj nedostatok, poskol'ku on prakticheski vynuzhden prodolzhat' rabotat' v krugu menedzherov, vrazhdebno nastroennyh po otnosheniyu k nemu. "White knight" -- "belyj rycar'". |to ne chto inoe kak pros'ba rukovodstva, napravlennaya al'ternativnomu kontragentu kupit' predpriyatie. |to daet vozmozhnost' isklyuchit' iz igry vrazhdebno nastroennogo pokupatelya, Itak, v finansovom mire krupnye kompanii ili bogatye chastnye lica inogda ne stydyatsya nichego, kogda rech' zahodit o rasshirenii sfery ih vliyaniya ili zahvate novyh rynkov. I esli rasshirenie "svoej imperii" krupnym koncernom putem priobreteniya novyh predpriyatij mozhet byt' hotya by chastichno opravdano s ekonomicheskoj tochki zreniya, to provedenie chastnymi licami stol' somnitel'nyh operacij sozdaet takie "ekonomicheskie imperii", kotorye prakticheski nikogda ne perezhivayut svoih tvorcov. FINANSY I PLATEZHI VO VNESHNEJ TORGOVLE Fakticheski vse sdelki vo vneshnej torgovle s zapadnymi stranami svyazany s platezhami, t.e. s perevodom deneg iz odnoj strany v druguyu. |tim oni otlichayutsya ot sistemy kliringovyh raschetov, kogda platezhi mezhdu klientami i gosudarstvennymi ili vneshnetorgovymi bankami proizvodyatsya v odnoj strane, a okonchatel'nyj raschet proishodit mezhdu gosudarstvennymi bankami etih stran. V svyazi s ukrepleniem ekonomicheskogo polozheniya pochti vse strany Zapada v 50-e gody pereshli ot kliringovyh raschetov k raschetam v svobodno konvertiruemoj valyute. Svobodno konvertiruemaya valyuta -- eto valyuta, kotoruyu mozhno perevezti iz odnoj strany v druguyu bez sushchestvennyh ogranichenij, a takzhe svobodno prodavat' i pokupat'. Vo vseh zapadnyh stranah pochti vse inostrannye valyuty kotiruyutsya na valyutnoj birzhe, ih kursy fiksiruyutsya i ob座avlyayutsya ezhednevno. V torgovle s zarubezhnymi stranami sleduet vsegda imet' v vidu sushchestvovanie: -- razlichij v politicheskom, ekonomicheskom i social'nom razvitii stran; -- razlichij v sklade uma i psihologii lyudej raznyh stran; -- kul'turnyh razlichij; -- razlichij v praktike provedeniya peregovorov, zaklyucheniya sdelok i ih vypolnenii. |ksporter obyazan prinimat' vse mery, chtoby ogranichit' svoj risk. Pri etom neobhodimo uchityvat': -- finansovoe polozhenie klienta i ego strany v celom; -- valyutnye riski v svyazi s kolebaniyami kursa inostrannyh valyut; -- sushchestvovanie ogranichennyh vozmozhnostej pred座avlyat' klientu reklamacii (pretenzii); -- vozmozhnosti gibeli ili porchi tovara pri perevozkah. Dlya ogranicheniya riska rekomenduetsya sobrat' po vozmozhnosti samuyu polnuyu informaciyu o finansovom polozhenii klienta. Obychno ee mozhno poluchit' strogo konfidencial'no cherez banki ili special'nye firmy, naprimer, "SHimmel'pfeng", "Kreditreform" ili "Dan und Bredstrit". |ti firmy rabotayut na mezhdunarodnom urovne i v sostoyanii dat' dostatochno podrobnuyu informaciyu o lyuboj firme v lyuboj strane v techenie 1-7 dnej. Pravda, ne predostavlyaetsya nikakih garantij. Ot riskov valyutnogo rynka mozhno zastrahovat'sya, zaklyuchaya special'nye sdelki s bankami. Pri sostavlenii kontraktov sleduet obrashchat' osoboe vnimanie na to, chtoby opredelyalis' prava pokupatelya na pred座avlenie pretenzij, a usloviya platezha i postavki sootvetstvovali pravilam "Inkoterms". |konomicheskaya komissiya OON dlya Evropy (|KE) razrabotala "Obshchie usloviya |KE po eksportnym sdelkam". No nesmotrya na sushchestvuyushchie mery ogranicheniya finansovogo riska polnoj garantii ot riska vo vneshnej torgovle net, V nastoyashchej glave rassmatrivayutsya samye rasprostranennye mery regulirovaniya platezhej. Pri osushchestvlenii bolee slozhnyh operacij neobhodimo konsul'tirovat'sya so specialistami po bankovskomu delu. Platezh na otkrytyj schet (clean payment) Prodavec postavlyaet tovar bez garantij platezha, pokupatel' perevodit den'gi na den' platezha. Prodavec ne poluchaet nikakih garantij so storony pokupatelya. Poetomu takie usloviya platezha vozmozhny tol'ko na territorii odnoj strany ili mezhdu firmami, kotorye horosho znayut drug druga i vo vneshnej torgovle redko stalkivayutsya. Platezh protiv dokumentov (cash against documents) |ksporter posle otgruzki tovara peredaet svoemu banku dokumenty, chem podtverzhdaet ne tol'ko otgruzku, no i peredachu sobstvennosti na tovar. Odnovremenno on daet ukazanie svoemu banku peredat' eti dokumenty pokupatelyu cherez ego bank protiv platezha (sm. shemu na sled. str.), Dlya etogo vida platezha, kak, vprochem, i dlya vseh ostal'nyh, sushchestvuyut obshchie usloviya, razrabotannye Mezhdunarodnoj torgovoj palatoj, a takzhe obshchie usloviya inkasso 1978 g. Osnovnye usloviya: -- D/P (documents against payment) -- peredacha dokumentov pokupatelyu tol'ko protiv platezha nalichnymi ili perevodom; Peredacha banku dokumentov i porucheniya vydat' na inkasso Dokumenty napravlyayutsya banku poluchatelya Bank poluchatelya informiruet poluchatelya, chto dokumenty pribyli i chto on vypolnil usloviya inkasso (aviso) Vypolnenie usloviya inkasso pokupatelem, peredacha emu dokumentov Perevod deneg banku prodavca Den'gi postupayut na schet eksportera -- D/A (documents against acceptance) -- bank pokupatelya imeet pravo peredat' emu dokumenty pri uslovii, chto on akceptuet vystavlennyj prodavcom veksel'. |tot veksel' (akcept) libo ostaetsya do dnya platezha u banka pokupatelya, libo vysylaetsya prodavcu cherez ego bank. -- Irrevocable under taking (bezotzyvnoe obyazatel'stvo proizvesti platezh). Peredacha dokumentov protiv bezotzyvnogo podtverzhdeniya pokupatelya, oplata scheta v naznachennyj den'. -- Paperless colection (inkasso bez dokumentov). Esli tovar otgruzhen prodavcom i otpravlen vozdushnym ili nazemnym transportom, to ne isklyucheno, chto tovar, kotoryj srochno nuzhen pokupatelyu, pribudet ran'she, chem dokumenty, otpravlennye po pochte. V takih sluchayah dokumenty vysylayutsya vmeste s tovarom i v adres banka v strane pokupatelya. |tot bank poluchaet rasporyazheniya i instrukcii ot banka teleksom ili cherez komp'yuternuyu sistemu "SVIFT". |ti usloviya rekomenduetsya ispol'zovat' tol'ko v teh sluchayah, kogda prodavec uveren v horoshem finansovom polozhenii pokupatelya. V nekotoryh stranah, prezhde vsego neevropejskih, ne vsegda imeetsya garantiya togo, chto bank v strane pokupatelya peredast emu dokumenty tol'ko protiv platezha, I esli takaya praktika sushchestvuet mezhdu pokupatelem i bankom v ego strane, ne isklyucheno, chto on poluchit dokumenty bez platezha. -- Letter of credit -- L/C (akkreditiv). Akkreditiv daet prodavcu garantiyu poluchit' platezh ot pokupatelya. |ksporter poluchaet obyazatel'stvo banka, otkryvayushchego akkreditiv, po kotoromu on poluchit den'gi, esli vse dokumenty budut sootvetstvovat' usloviyam kontrakta. Kak i dlya drugih vidov platezhej, dlya akkreditiva vo vneshnej torgovle sushchestvuyut standartnye usloviya Mezhdunarodnoj torgovoj palaty. 1. Pokupatel' poruchaet svoemu banku otkryt' akkreditiv 2. Banku prodavca peresylayutsya instrukcii 3. Bank informiruet prodavca, chto poluchil instrukcii ob otkrytii akkreditiva 4. Prodavec ispol'zuet akkreditiv -- peredaet dokumenty banku 5. Posle proverki dokumentov bank vyplachivaet summu akkreditiva prodavcu 5a. Dokumenty napravlyayutsya banku pokupatelya 6. Dokumenty proveryayutsya i otpravlyayutsya pokupatelyu Dlya prodavca krajne vazhno, chtoby vse dokumenty sootvetstvovali usloviyam akkreditiva, tak kak bank proveryaet ih ochen' tshchatel'no. On zhe neset polnuyu otvetstvennost' pered pokupatelem. I esli okazhetsya, chto dokumenty ne polnost'yu sootvetstvuyut usloviyam akkreditiva, bank, tem ne menee, vyplachivaet vsyu summu akkreditiva i neset pri etom polnuyu otvetstvennost'. Poetomu pri proverke dokumentov bank informiruet pokupatelya, i v sluchae, esli dokumenty ne sootvetstvuyut usloviyam, trebuet dopolnitel'nyh ukazanij i bez soglasiya pokupatelya ne mozhet vyplachivat' summu akkreditiva. No poroj imeyut mesto sluchai, kogda bank prodavca vse-taki mozhet vyplatit' den'gi pokupatelyu, pravda, s ogovorkoj, t.e. pri uslovii, chto pokupatel' primet dokumenty. Esli zhe pokupatel' otkazyvaetsya prinimat' nesootvetstvuyushchie usloviyam akkreditiva dokumenty, to prodavec obyazan vernut' summu akkreditiva svoemu banku. Zdes' nado zametit', chto v mezhdunarodnoj praktike pochti v 80% sluchaev dokumenty akkreditivov ne polnost'yu sootvetstvuyut usloviyam akkreditiva, i banki -- iz-za ih povyshennoj otvetstvennosti pered pokupatelem -- proveryayut dokumenty ves'ma skrupulezno, vplot' "do poslednej zapyatoj". Vidy akkreditivov: -- otkrytyj akkreditiv Pokupatel' ne imeet prava otzyvat' akkreditiv. Poskol'ku takoj akkreditiv ne daet prodavcu nikakoj garantii, on ispol'zuetsya ves'ma redko; -- bezotzyvnyj akkreditiv Obshcheprinyataya forma akkreditiva: pokupatel' imeet pravo otozvat' akkreditiv. U etogo vida akkreditiva imeyutsya podvidy; -- bezotzyvnyj podtverzhdennyj akkreditiv Pokupatel' poruchaet svoemu banku podtverdit' akkreditiv cherez bank prodavca. Inymi slovami, bank prodavca garantiruet vypolnenie uslovij platezha; -- bezotzyvnyj nepodtverzhdennyj akkreditiv Bank prodavca lish' informiruet ego ob otkrytii akkreditiva, a sam ne podtverzhdaet ego, t.e. ne garantiruet ego oplatu. V takom sluchae otvetstvennost' za vypolnenie obyazatel'stv neset tol'ko bank pokupatelya: -- perevodnyj akkreditiv Esli prodavec ne proizvodit vse prodavaemye detali, a pokupaet ih u subpostavshchikov, to celesoobrazno dogovorit'sya s pokupatelem ob otkrytii perevodnogo akkreditiva. V etom sluchae prodavec imeet vozmozhnost' perevesti chast' etogo akkreditiva (dazhe s izmeneniem sroka dejstviya) svoim subpostavshchikam. Dannyj vid akkreditiva deshevle, chem otkrytie otdel'nyh akkreditivov svoim subpostavshchikam. V principe eksporter dolzhen stremit'sya k tomu, chtoby poluchit' ot pokupatelya bezotzyvnyj i podtverzhdennyj akkreditiv, tak kak tol'ko togda i ego bank neset otvetstvennost' za platezh, a ne tol'ko bank pokupatelya v drugoj strane. Itak, akkreditiv ili inkasso? Esli poziciya prodavca vo vremya peregovorov pozvolyaet emu vybirat' mezhdu akkreditivom i inkasso, to nado pomnit', chto chem vyshe summa sdelki, tem vazhnee zastrahovat' sebya ot vsevozmozhnyh riskov. Pri nalichii bolee vnushitel'noj summy, na kotoruyu sovershaetsya sdelka, celesoobrazno nastaivat' na vystavlenii bezotzyvnogo i podtverzhdennogo akkreditiva, esli klient ne gotov platit' avansom ili predostavit' bankovskuyu garantiyu. Pri postavke klientom oborudovaniya shiroko praktikuetsya poluchenie avansa v razmere odnoj treti ot summy sdelki. Pri raschetah inkasso celesoobrazno zaranee vyyasnit' vozmozhnosti prodavat' tovar drugomu pokupatelyu. Byvaet, chto tovar uzhe otpravlen klientu, a vo vremya transportirovki gruza ili oformleniya inkasso vyyasnyaetsya, chto klient ne gotov vypolnyat' svoi obyazatel'stva. Po svoej stoimosti akkreditiv dorozhe, chem inkasso. Obychno rashody po akkreditivu neset pokupatel'. No, esli vo vremya peregovorov klient ne gotov nesti rashody, svyazannye s otkrytiem akkreditiva, to, po-vidimomu, razumnee vzyat' ih na sebya polnost'yu ili chastichno, chem otkazyvat'sya ot finansovoj garantii akkreditiva. FINANSOVYE OPERACII, OGRANICHIVAYUSHCHIE VALYUTNYJ RISK S togo vremeni, kak zapadnye strany otkazalis' ot stabil'nyh valyutnyh kursov, vopros ogranicheniya valyutnogo riska dlya eksporterov priobrel eshche bol'shee znachenie. Lidiruyushchee polozhenie na valyutnyh rynkah po-prezhnemu zanimaet amerikanskij dollar, vtoroe mesto sredi vedushchih valyut uderzhivayut za soboj zapadnogermanskaya marka i anglijskij funt sterlingov. Nesmotrya na to, chto kurs dollara v poslednee vremya sil'no kolebalsya, on prodolzhaet ostavat'sya toj valyutoj, v kotoroj opredelyayutsya ceny takih vazhnejshih syr'evyh tovarov, kak neft', med', nikel', zerno i t.d. |to ob座asnyaetsya tem, chto ekonomika SSHA igraet vazhnuyu rol' v mirovom hozyajstve, chto v etoj strane osushchestvleny gromadnye kapitalovlozheniya inostrannyh kompanij, prezhde vsego kompanij arabskogo regiona, chto zametno umen'shilas' stabil'nost' anglijskogo funta sterlingov, prezhde zanimavshego vedushchie pozicii. V svoe vremya iz-za nestabil'nosti kursa dollara strany-chleny "Obshchego rynka" pytalis' "otstykovat'sya" ot kursa dollara putem sozdaniem Edinoj evropejskoj valyutnoj sistemy. Odnako edinica "Obshchego rynka" |KYU vse eshche ostaetsya ogranichennoj raschetnoj edinicej. Ona ispol'zuetsya tol'ko dlya perevodov vnutri ES. Vmeste s tem, strany Central'noj Evropy, ekonomiki kotoryh tesno perepleteny mezhdu soboj, -- FRG, SHvejcariya, Avstriya -- takzhe tesno uvyazali kursy svoih valyut, hotya ni Avstriya, ni SHvejcariya ne yavlyayutsya chlenami ES. Poslednee takzhe legko ob座asnit'. Sotrudnichestvo etih stran v poslednie gody stalo ves'ma effektivnym, poetomu i kursy zapadnogermanskoj marki, avstrijskogo shillinga i shvejcarskogo franka razvivayutsya parallel'no, nesmotrya na sil'nye kolebaniya kursov dollara i drugih evropejskih valyut. Naibolee prostoj metod izbezhat' valyutnyh riskov -- fiksirovanie eksporterom svoih cen v nacional'noj valyute. No poslednee vozmozhno tol'ko dlya eksporterov v stranah s tverdymi, t.e. svobodno konvertiruemymi, valyutami i pri uslovii, chto pokupatel' pojdet na eto. Dlya eksporterov iz stran s nekonvertiruemymi valyutami dannyj podhod nerealen. Poetomu oni vynuzhdeny nazyvat' svoi ceny v priemlemoj dlya nih i ih bankov tverdoj valyute. Ponyatno, chto v to vremya kak importer zainteresovan, chtoby cena v pereschete na nacional'nuyu valyutu byla kak mozhno nizhe, eksporter delaet vse vozmozhnoe, chtoby ostavit' ee na bolee vysokom urovne. Poetomu importer predpochitaet tu valyutu, kurs kotoroj, po ego predpolozheniyu, so dnya podpisaniya kontrakta do momenta platezha budet padat', a eksporter, so svoej storony, zainteresovan zafiksirovat' cenu v valyute, po kotoroj v perspektive mozhet sformirovat'sya tendenciya k povysheniyu kursa. Kogda voznikaet valyutnyj risk? V principe, s momenta podpisaniya lyubogo kontrakta, v kotorom cena ustanovlena ne v nacional'noj valyute, i dazhe ran'she ee, s momenta predstavleniya kommercheskogo predlozheniya s takoj cenoj. Risk dlya eksportera -- eto padenie kursa inostrannoj valyuty s momenta polucheniya (ili podtverzhdeniya) zakaza do polucheniya platezha i vo vremya peregovorov. Risk dlya importera -- eto povyshenie kursa inostrannoj valyuty v otrezok vremeni mezhdu datoj podtverzhdeniya zakaza i dnem platezha. Izbezhat' etih riskov pozvolyayut sleduyushchie operacii. 1. Fiksirovanie ceny v nacional'noj valyute ili zablagovremennoe ustanovlenie kursa inostrannoj valyuty po otnosheniyu k nacional'noj. Poslednee oznachaet vklyuchenie v kontrakt usloviya o tom, chto kurs dannoj valyuty, skazhem kurs dollara, esli cena zafiksirovana v dollarah, po otnosheniyu k kursu valyuty eksportera na tekushchij den' takoj-to i chto etot raschetnyj kurs ostaetsya v sile dlya perescheta v den' platezha. I hotya cena v kontrakte (v nashem primere) zafiksirovana v dollarah, pokupatel' tem ne menee neset risk izmeneniya kursa, esli on razvivaetsya ne v ego pol'zu. Sleduet osobo obratit' vnimanie na to, chto takaya vozmozhnost' sushchestvuet lish' dlya eksporterov v stranah, gde imeetsya valyutnaya birzha. 2. Vzaimouvyazka riskov eksporta ili importa s takim raschetom, chtoby summa vseh trebovanij i obyazatel'stv sovpadala v odnoj i toj zhe valyute. |tot metod shiroko ispol'zuyut firmy, kotorye pokupayut syr'e na mezhdunarodnom rynke v dollarah, gde ceny na ih produkciyu takzhe kotiruyutsya v dollarah. |to v znachitel'noj stepeni pozvolyaet im izbezhat' valyutnogo riska. 3. Poluchenie vygodnyh uslovij ot svoih nacional'nyh bankov. Vo mnogih stranah Zapadnoj Evropy eksport pooshchryaetsya tem, chto specializirovannye banki ne tol'ko predostavlyayut eksporteram vygodnyj kredit, no i osushchestvlyayut strahovanie eksporterov ot valyutnyh riskov. 4. Zaklyuchenie special'nyh srochnyh valyutnyh sdelok s bankami. Ostanovimsya popodrobnee na etoj operacii, pozvolyayushchej eksporteru (ili importeru) zablagovremenno zafiksirovat' kurs, kotoryj sleduet ozhidat' na den' platezha i tem samym zastrahovat' sebya ot ego kolebanij. Dlya importera takaya operaciya daet vozmozhnost' v svoih raschetah rukovodstvovat'sya bolee nadezhnymi dannymi i bolee togo strahovat' sebya ot povysheniya kursa, a takzhe reval'vacii ili deval'vacii nacional'noj valyuty. Esli banki schitayut, chto kurs valyuty, v kotoroj ustanovlena ili predpolagaetsya byt' ustanovlennoj cena v kontrakte, budet povyshat'sya do dnya platezha, to oni stanut trebovat' nadbavku k kursu na den' zaklyucheniya sdelki ("Report" ili "Premium"). I naoborot, esli banki rasschityvayut na padenie kursa dannoj valyuty do dnya platezha, to raznica mezhdu kursom na den' zaklyucheniya sdelki s bankom i zafiksirovannym kursom budet otricatel'noj. Ona imenuetsya skidkoj ("Deport ili "Discount"). Oba vida kursovyh raznic -- Discount (Deport) i Premium (Report) -- nazyvayut "svop". Inymi slovami "svopovskaya stavka" -- eto raznica mezhdu segodnyashnim kursom i tem kursom, po kotoromu banki gotovy zaklyuchit' sdelku na srok, t.e. po kotoromu oni obyazyvayutsya pokupat' u eksportera valyutu, poluchennuyu im, v svoyu ochered', ot pokupatelya v den' platezha, ili naoborot -- prodavat' importeru tu valyutu, kotoruyu on dolzhen perevesti prodavcu v den' platezha. Tot kurs, kotoryj voznikaet za schet izmeneniya segodnyashnego kursa -- s umen'sheniem ili nadbavkoj na "svopovskuyu stavku", -- nazyvaetsya "solo" ("Solo") ili (Outright Exchange Rate). Sledovatel'no, srochnye valyutnye operacii -- eto bankovskie transakcii, v kotoryh bank zaranee fiksiruet kurs, po kotoromu on pokupaet u eksportera inostrannuyu valyutu, poluchennuyu ot pokupatelya, ili prodaet importeru tu inostrannuyu valyutu, kotoraya emu nuzhna dlya perevoda postavshchiku. So svoej storony banki strahuyutsya ot valyutnyh riskov takih sdelok na srok putem osushchestvleniya vstrechnyh operacij, kotorye pozvolyayut sbalansirovat' zadolzhennost', ili zhe zaranee pokupayut i prodayut dannuyu valyutu. Krome togo, sushchestvuet mezhdunarodnyj mezhbankovskij rynok inostrannyh valyut, na kotorom banki pokupayut ili prodayut valyutu na srok. Razmer "svopovskih stavok" zavisit ot dinamiki kursa dannoj valyuty v poslednie dni. Odnako nemaluyu rol' zdes' igrayut i psihologicheskie faktory. V pervuyu ochered' eto kasaetsya, razumeetsya, kursa amerikanskogo dollara, ved' v rukah chastnyh lic, a takzhe nebol'shih gosudarstv, i prezhde vsego arabskogo regiona, nahoditsya ogromnoe kolichestvo etoj valyuty. I esli, naprimer, Central'noe statisticheskoe upravlenie SSHA publikuet otnositel'no negativnye dannye ob amerikanskoj ekonomike, to, kak pravilo, kurs dollara padaet, hotya eti dannye po suti dela svidetel'stvuyut lish' o tom, chto ekonomika v istekshem periode ne razvivalas'. Poetomu izmenenie kursa zdes' ne opravdano. No kratkovremennye izmeneniya kursa dollara zastavlyayut bystro prinimat' neobhodimye resheniya. V zapadnyh stranah srochnye valyutnye sdelki obychno zaklyuchayutsya po telefonu ili teleksu i tol'ko pozzhe podtverzhdayutsya v pis'mennom vide. Pri etom banki zaklyuchayut sdelki lish' s firmami, obladayushchimi horoshej reputaciej. Kogda klient po razlichnym prichinam v den' platezha ne v sostoyanii vypolnit' kontrakt s bankom, ostaetsya ispol'zovat' sleduyushchie vozmozhnosti. -- Esli srok platezha prodlitsya na kakoe-to vremya, to mozhno prolongirovat' i sootvetstvuyushchuyu valyutnuyu operaciyu s bankom na tot zhe srok. Odnako v zavisimosti ot dinamiki kursa inostrannoj valyuty banki trebuyut sootvetstvuyushchih skidok (Discount) ili nadbavok (Premium). -- Esli sdelka, po kotoroj klient zaklyuchil s bankom srochnuyu valyutnuyu operaciyu, voobshche ne sostoitsya, to klient banka obyazan kupit' ili prodat' dannuyu inostrannuyu valyutu po birzhevomu kursu za dva dnya do nastupleniya zaranee ustanovlennogo dnya platezha i proizvesti raschet s bankom po zablagovremenno zafiksirovannomu kursu. 5. Valyutnyj opcion -- vklyuchaemoe v birzhevye srochnye sdelki uslovie, po kotoromu odnoj iz storon predostavlyaetsya vozmozhnost' pol'zovat'sya opredelennym pravom ili otkazat'sya ot nego (naprimer, pravo pokupki ili prodazhi valyuty). Opcion daet pravo pokupatelyu v zaranee ustanovlennoe vremya kupit' opredelennuyu summu inostrannoj valyuty po zaranee fiksirovannomu kursu. |ta shema prinyata v Evrope i nazyvaetsya call-option, esli opcion sushchestvuet v pol'zu potrebitelya, ili put-option, esli opcion sushchestvuet v pol'zu prodavca, t.e. esli prodavec imeet pravo prodavat' inostrannuyu valyutu po zaranee fiksirovannomu kursu. Ne nado zabyvat' o tom, chto sushchestvuet eshche amerikanskij variant opciona, kogda on fiksiruetsya ne na konkretnyj den', a na konkretnyj srok. Pokupatel' po etomu opcionu imeet pravo vospol'zovat'sya im ili -- v sluchae bolee vygodnogo kursa na den' platezha -- otkazat'sya ot nego. Pri etom pokupatel' opciona zaplatit prodavcu nadbavku (Premium) v den' zaklyucheniya opciona. Sleduet takzhe imet' v vidu, chto valyutnye opciony nosyat spekulyativnyj harakter i v otdel'nyh stranah oni libo zapreshcheny, libo zaklyuchayutsya v ogranichennom ob容me. Pomimo predstavlennyh vyshe evropejskih i amerikanskih variantov opcionov sushchestvuet sistema tak nazyvaemyh zero-cost-options ili forward-range-contract. Po etoj sisteme eksporter pokupaet put-option i odnovremenno prodaet po drugomu bazisnomu kursu call-option. Klient banka sam opredelyaet bazisnyj (raschetnyj) kurs, po kotoromu on hochet ogranichit' svoj risk (minimal'nyj risk). Takim obrazom, eksporter strahuet svoj valyutnyj risk putem ustanovleniya bazisnogo kursa. Poetomu kazhdoe dvizhenie kursa vverh do ukazannogo predela dlya nego vygodno. Esli klient banka -- importer, to on pokupaet call-option i prodaet odnovremenno put-option po razlichnomu bazisnomu kursu. Klient sam opredelyaet takzhe tot raschetnyj kurs call-option, po kotoromu on hochet zastrahovat' svoj valyutnyj risk "vverh". Importer zaranee strahuet svoj risk na raschetnyj kurs call-option. Pri etom dvizhenii kursa vniz do raschetnogo kursa put-option dlya nego vygodno. Dazhe pri poverhnostnom rassmotrenii etih operacij vidno, chto oni yavlyayutsya dostatochno slozhnymi konstrukciyami i pri ih ispol'zovanii neobhodimo ispol'zovat' sovety specialistov horoshih bankov. Stoimost' zaklyucheniya valyutnyh opcionov vsegda vyshe stoimosti sdelok na srok. Zato klient banka ostavlyaet za soboj shans na dopolnitel'nuyu pribyl' za schet izmeneniya kursa. Takie invalyutnye operacii, kak opciony, priemlemy lish' dlya dostatochno krupnyh firm, na kotoryh rabotayut specialisty po valyutnym sdelkam. Odnako primenenie kak odnoj, tak i drugoj formy ogranicheniya valyutnogo riska neobhodimo dlya vseh vneshnetorgovyh operacij. Lizing Odnim iz instrumentov finansirovaniya razlichnyh vneshneekonomicheskih operacij kak po importu mashin, oborudovaniya i drugih tovarov, tak i po eksportu gotovoj produkcii, yavlyaetsya lizing -- osobyj vid arendy. Ispol'zovanie lizinga imeet svoi preimushchestva, poskol'ku pri etoj forme sotrudnichestva dlya perestrojki proizvodstva na baze sovremennoj tehnologii i vypuska produkcii, otvechayushchej samym strogim trebovaniyam mezhdunarodnogo rynka, ne trebuetsya iznachal'nogo vydeleniya krupnyh sredstv v inostrannoj valyute. Vse rashody na pervom etape pokryvaet lizingovaya kompaniya (firma-arendodatel'). V kachestve odnoj iz form ih posleduyushchego vozmeshcheniya mozhet sluzhit' eksport produkcii, proizvedennoj na vzyatom v lizing oborudovanii. NEMNOGO ISTORII Ideya lizinga po sushchestvu ne nova. Nekotorye istoriki i ekonomisty pytayutsya dokazat', chto lizingovye sdelki zaklyuchalis' eshche zadolgo do novoj ery v drevnem gosudarstve SHumer. Est' ssylki i na Aristotelya, kotoryj, po mneniyu istorikov, kosnulsya idei lizinga v traktate "Bogatstvo sostoit v pol'zovanii, a ne v prave sobstvennosti", napisannom okolo 350 g. do n.e. V XI v. v Venecii takzhe osushchestvlyalis' sdelki, shozhie s lizingovymi operaciyami: veneciancy sdavali v arendu torgovcam i vladel'cam torgovyh sudov ochen' dorogie po tem vremenam yakorya. Po okonchanii plavaniya "chugunnye cennosti" vozvrashchalis' ih vladel'cam, chtoby vnov' byt' sdannymi v arendu. Schitayut, chto slovo "lizing" voshlo v upotreblenie v poslednej chetverti proshlogo stoletiya, kogda v 1877 g. telefonnaya kompaniya "Bell" prinyala reshenie ne prodavat' svoi telefonnye apparaty, a sdavat' ih v arendu. Vprochem, kogda by ne voznikla ideya o lizinge, moshchnym impul'som dlya ee formirovaniya stalo sozdanie pervogo lizingovogo obshchestva, dlya kotorogo lizing stal predmetom osnovnoj deyatel'nosti. Ego osnovala v San-Francisko v 1952 g. amerikanskaya kompaniya "YUnajted stojte lizing korporejshn". Za korotkoe vremya lizing v SSHA prevratilsya v odin iz osnovnyh instrumentov ekonomicheskoj deyatel'nosti. Odno za drugim voznikali novye obshchestva, predlagavshie svoi uslugi, a blagodarya modifikacii uslovij lizingovyh dogovorov, stali vozmozhnymi samye razlichnye varianty priobreteniya investicionnyh sredstv. Pozdnee oni poluchili nazvanie "finansovo-lizingovyh obshchestv". |ti obshchestva vzyali na sebya trud nahodit' proizvoditelyam puti sbyta ih tovarov posredstvom sdachi tovarov v arendu, a takzhe finansirovanie sdelok i svyazannyh s etim riskov. Na evropejskom rynke pervye finansovo-lizingovye obshchestva poyavilis' v konce 50-h -- nachale 60-h godov. Ponachalu delo prodvigalos' vpered s trudom. Bystromu rostu lizingovyh operacij prepyatstvovala neopredelennost' ih statusa s tochki zreniya grazhdanskogo, torgovogo i nalogovogo zakonodatel'stv. Posle togo, kak v nachale 70-h godov v nalogovom zakonodatel'stve nemeckogovoryashchih stran nashlo otrazhenie pravovoe zakreplenie statusa lizingovyh dogovorov, znachenie etogo faktora v oblasti planirovaniya investicij i finansirovaniya v evropejskoj ekonomike rezko vozroslo. LIZING V SISTEME MIROVYH HOZYAJSTVENNYH SVYAZEJ Razumeetsya, ideya lizinga smogla probit' sebe dorogu ne srazu i prezhde vsego po prichine sushchestvovavshih po otnosheniyu k nem predrassudkov. Odnako horoshie rezul'taty pri sopostavlenii etoj formy s kreditnym finansirovaniem, a takzhe aktivnaya propaganda preimushchestv lizinga pozvolili najti emu shirokoe priznanie v ekonomike. Nachinaya s 1980 g., ob容m lizingovyh operacij rastet vysokimi tempami. V nastoyashchee vremya v Ob容dinenie evropejskih lizingovyh obshchestv (shtab-kvartira v Bryussele) vhodyat obshchestva i soyuzy 17 evropejskih gosudarstv. V 1987 g. ob容m ih operacij sostavil 58,5 mlrd. doll., v tom chisle po dvizhimosti -- 50 mlrd., a nedvizhimosti -- 8, i mlrd. doll. Naibol'shij udel'nyj ves lizinga v promyshlennyh investiciyah nablyudalsya v Velikobritanii (pochti 18%), SHvecii i Francii (primerno 15%), FRG i Ispanii (okolo 14%). |ti pokazateli eshche ne govoryat o nasyshchenii rynka. V SSHA, Aziatskom regione i Avstralii pokazateli po lizingu sushchestvenno prevoshodyat evropejskie. Pervenstvo zdes' prinadlezhit Avstralii, gde pochti tret' vseh promyshlennyh investicij finansiruetsya na osnove lizinga. Lizing ne yavlyaetsya "bankovskoj operaciej" v uzkom smysle slova. On otnositsya k "blizkoj k bankovskoj" forme finansirovaniya, kotoraya mozhet osushchestvlyat'sya torgovo-promyshlennymi predpriyatiyami kak pobochnaya operaciya. No v pervuyu ochered' eto kompetenciya special'no sozdannyh lizingovyh obshchestv. Poskol'ku v ustavah predpriyatij i vedomstv ponyatie lizingovoj operacii ne opredeleno eshche dostatochno tochno, v otdel'nyh stranah (Avstriya) poka ne sushchestvuet edinyh pravil, reguliruyushchih vydachu licenzij na ih vedenie. Odnako v ryade zapadnyh stran, naprimer, vo Francii, termin "lizing" uzhe poluchil uzakonennoe opredelenie i chastichno klassificiruetsya kak "bankovskaya operaciya". Soglasno rezul'tatam izyskanij Stenfordskogo issledovatel'skogo instituta u lizinga horoshie perspektivy. |tomu sposobstvuyut otdel'nye obshchie tendencii ekonomicheskogo razvitiya, blagopriyatnye dlya lizinga) a imenno: -- sokrashchenie ob容ma likvidnyh sredstv iz-za postoyanno voznikayushchih na denezhnyh rynkah trudnostej; -- obostrenie konkurencii, trebuyushchee optimizacii investicij; -- umen'shenie pribyli predpriyatij, ogranichivayushchee ih vozmozhnosti vydeleniya dostatochnyh sredstv dlya zhelatel'nogo rasshireniya proizvodstva; -- sodejstvie razvitiyu lizingovyh operacij so storony pravitel'stvennyh organov i finansovogo mira v celom v interesah stimulirovaniya ekonomicheskogo rosta i, v chastnosti, rosta investicij. Lizingovye operacii rassmatrivayutsya delovym mirom prezhde vsego kak novyj interesnyj vid finansirovaniya, i ne tol'ko potomu, chto oni okazyvayut finansovuyu pomoshch' nuzhdayushchimsya v nej predpriyatiyam, no takzhe potomu, chto oni na osnove nalogovogo zakonodatel'stva pri opredelennyh usloviyah obespechivayut ekonomicheskie vygody dlya sil'nyh v finansovom otnoshenii predpriyatij. YAvno prosmatrivayutsya i drugie vygody: sohranenie likvidnosti, neomertvlenie sobstvennogo kapitala, prochnaya osnova dlya raschetov, gibkost', balansovye preimushchestva, vygody strahovaniya. V svyazi s pravom sobstvennosti lizingodatelya na investicionnyj ob容kt lizingovye operacii s tochki zreniya svoego oformleniya i osushchestvleniya s samogo nachala otlichayutsya ot obychnyh bankovskih i kreditnyh operacij. |to oznachaet, chto v kreditnom dele sushchestvuet vazhnaya al'ternativnaya vozmozhnost' raspredeleniya nalogov putem pryamogo, blizkogo k bankovskomu, finansirovaniya na usloviyah lizinga ili putem kosvennogo refinansirovaniya lizingovyh operacij na osnove kreditov ili dolevogo uchastiya v kapitale. Budushchee lizingovyh operacij na urovne okazaniya uslug chastn