ику. Повсюду были установлены таможенные барьеры, и свободное взаимодействие спроса и предложения капитала и ресурсов на мировом рынке стало ограниченным. С отходом от системы "золотого стандарта" девизные (валютные) банки и государства получили возможность расширять обращение бумажных денег. После первой мировой войны их выпуск превзошел в отдельных странах все исторические пределы, что привело к бурному росту инфляционных процессов. В свою очередь инфляция способствовала искажению всех данных, необходимых для проведения расчетов в денежном хозяйстве. Происходила бешеная перекачка валют. Значение Лондона как ведущего валютного рынка упало. Им стали Нью-Йорк и Париж. Лондон окончательно перестал быть банкиром мира. Английский банк ввел в 1925 г. "золотой стандарт" по прежнему курсу, который, однако, уже не соответствовал реальной действительности. Резко увеличив количество фунтов стерлингов, американские и французские банки начиная с 1931 г. эту систему не применяли. При этом &ША, добиваясь активного платежного баланса, предоставили своим зарубежным партнерам долгосрочные кредиты и тем самым сумели спасти свое положение в период экономической депрессии. Франция же настаивала на своем праве обменять активы в фунтах на золото. Но Великобритания стала неплатежеспособной и летом 1931 г. отменила обязательство обмена бумажных банкнот на золото. Рост ликвидных средств в 1926-1929 гг. и накопление золота в некоторых странах способствовали тому, что в 30-е годы в мире разразился сильнейший экономический кризис. Некоторые страны отошли от "золотого стандарта" уже в 1929-1930г. г. До 1931 г. фактически все валюты свободно колебались. США отменили связь валюты с золотом в 1933 г. Но в 1934 г. они вернулись к "золотому стандарту", но с более низким паритетом. Курс доллара составлял уже 54% прежнего курса. В последующие годы многие страны девальвировали свои валюты. Итак, наступила пора многочисленных девальваций и введения торговых ограничений. Мировая торговля резко сократилась. Во всех странах резко увеличилась численность безработных. После второй мировой войны лидеры крупнейших стран мира старались избежать ошибок, которые привели к мировому кризису 30-х годов, и в июле 1944 г. в Бреттон-Вудсе создали систему твердых валютных курсов, получившую название "бреттонвудсской системы". Важнейшим вопросом того времени было решение проблемы долгов военных лет. Ведь, например, Великобритания задолжала большие суммы США. Впрочем, не только она была обременена долгами. Практически ни одно государство в Европе из-за колоссальных потерь не было в состоянии в ближайшие годы погасить свои долги экспортными поставками. Вопрос военных долгов, возникших в ходе второй мировой войны, был решен введением системы безвозвратных кредитов и долгосрочных ссуд. Кстати сказать, такие же огромные долги перед победителями первой мировой войны были у ФРГ и Австрии. Неспособность государств погашать свои долги частично способствовала тому, что многие страны поддались искушению хотя бы постепенно избавиться от них за счет инфляции. Стремление к международному сотрудничеству было тем сильнее, чем очевиднее становились последствия изоляционизма (стремления государств изолировать себя от международной конкуренции): "гонки" за девальвацией, всякого рода торговые ограничения и барьеры, сокращение мировой торговли, массовая безработица и политическая нестабильность. Суть "бреттонвудсской системы" состоит в установлении стабильных, подвергающихся незначительным колебаниям валютных курсов. Страны-члены Международного валютного фонда, который был создан на той же самой международной конференции вместе с Международным банком реконструкции и развития, зафиксировали курсы своих валют в долларах или золоте, а доллар, со своей стороны, был увязан с золотом (35 долл. за 1 унцию золота). Тем, что США долгие годы покупали и продавали золото, т.е. создавали или уничтожали доллары, удалось стабилизировать цену золота на уровне За долл. и практически покончить с инфляцией. Доверие к доллару и к устойчивости американской экономической валютной политики было значительным, тем более, что иностранные девизные банки могли в любое время обменять имеющиеся у них доллары на золото. Курсы валют могли свободно колебаться в пределах 0,75% (в ту и другую сторону) от их паритета к доллару, т.е. золоту. Если колебание курса достигало этой точки, государственные девизные банки были обязаны покупать на валютном рынке собственную валюту, иначе говоря, продавать доллары из своих резервов, чтобы создать искусственный спрос на их валюту, повысить ее курс. В результате предложение денег внутри страны уменьшалось, процентные ставки на кредиты повышались, возник приток иностранного капитала, экспорт расширялся. Через определенное время курс данной национальной валюты вновь укреплялся. Данный механизм не имел резкого отличия от прежнего "золотого стандарта", но в нем имелось два вида резервов: золото и доллары. Как упоминалось выше, курсы валют, к доллару могли колебаться в пределах плюс-минус 0,75% или суммарно 1,5%. Если, например, западногерманская марка колебалась по отношению к доллару от 3,69 до 3,63, а курс французской валюты одновременно падал от 5,5125 франка за 1 долл. до 5,960 франка за один доллар, то это автоматически приводило к девальвации западногерманской марки по отношению к французскому франку на 3,19%: 3,6300 -------- - 0,6487 DM/FF 5,5960 3,6900 -------- - 0,6694 DM/FF 5,5125 0,6694 -------- - 3,19 % 0,6487 Это в известной мере соответствовало сумме максимально допустимых колебаний обеих валют к доллару и называлось "cross-rates". Во время действия "бреттонвудсской системы" мировая экономика и мировая торговля развивались бурными темпами. Одновременно индекс инфляции оставался сравнительно устойчивым, около 3%. В большинстве стран отмечались лишь незначительные отклонения. Это были годы "экономического чуда": колоссальные разрушения, причиненные войной, были ликвидированы, энергоносители существенно подешевели, произошла либерализация международной торговли. Высокие темпы роста производительности труда, валового общественного продукта и мировой торговли фактически покончили с безработицей. Однако эта система таила в себе определенные опасности. Доллар был лидирующей валютой. Это имело для США то преимущество, что экономическую политику можно было вести независимо от динамики курса доллара. Ведь об этом заботились остальные страны. Более того, США извлекали выгоду также из того, что остальной мир финансировал большую часть их государственного бюджета. Поэтому американцам не нужно жестко экономить, чтобы пользоваться преимуществами высокого уровня жизни. Когда западноевропейские девизные банки покупали доллары, чтобы поддержать курс своей валюты, то они, как правило, вкладывали эти деньги в американские казначейские бумаги. Правительство США поддавалось на такого рода искушения. С 1909 г. положительный баланс американского бюджета стал превращаться в свою противоположность, возник громадный дефицит. Долг другим странам постоянно увеличивался. Когда в 1970 г. в США возникла угроза экономического застоя, они снизили процентную ставку на казначейские бумаги (treasury bills) с 8% в январе 1970 г. до 3,3% в марте 1971 г. При этом долг США другим странам возрос с 46 млрд. долл. в 1969 г. до 92 млрд. долл. Торговый баланс стал отрицательным. Европейские страны, со своей стороны, пытались тормозить инфляционные процессы принятием ограничительных мер, снижавших темпы экономического роста. Одновременно с ухудшением американского платежного баланса сальдо платежных балансов других стран существенно улучшилось (в частности, сальдо платежного баланса ФРГ -- с 2,7 млрд. долл. в 1969 г. до + 4,9 млрд. долл. в 1971 г.). Резервы девизного банка ФРГ увеличились с 3,1 млрд, до 9,6 млрд. долл. В связи с тем, что производительность промышленности в США в эти годы оказалась ниже производительности европейской и японской промышленности, конкурентоспособность американских товаров на мировом рынке упала. Переоценка курса доллара стала неизбежной. В мае 1971 г. было принято решение допустить свободное колебание курса западногерманской марки и голландского гульдена. Сохранять систему твердых инвалютных курсов оказалось уже нельзя. Но так называемые еврорынки не подвергались никакому регулированию, и огромное количество свободно перемещавшихся денег породило особую проблему. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК -- ЕВРОРЫНОК Здесь нельзя не остановиться на некоторых понятиях, отражающих явления в современном международном валютном мире. Под словом "еврорынок" ("euromarket") понимаются совокупность операций с валютами, которые выступают на свободном мировом валютном рынке вне страны их происхождения. Международные и другие предприятия, которые имеют свободные суммы в свободно конвертируемой валюте, -- доллары, западногерманские марки, швейцарские франки и т.д. -- могут в любое время обменять их на другую валюту и вкладывать на определенный срок в банк любой другой страны. Если, например, швейцарская фирма получает за экспортные поставки 1 млн. долл. и эти деньги ей тот час же не нужны, она может поместить их в другой банк в Швейцарии или в другой стране Европы, в США или в Японии. Как правило, крупные концерны постоянно имеют в своем распоряжении определенную сумму долларов, марок ФРГ или другой валюты, поэтому масса этих денег, находящихся в обращении, в последнее десятилетие достигает огромных размеров. Свободные деньги обычно держат в тех валютах) по которым финансовые менеджеры ожидают более стабильное развитие курса. Это прежде всего марки ФРГ и швейцарские франки. Таким образом, в международной валютной терминологии различают: -- валютные рынки. На них осуществляется торговля валютами. Продажа или покупка валюты происходит в стране ее происхождения; -- еврорынок (euromarket). В этом случае операции по покупке и продаже валюты происходят вне страны ее происхождения. Если банк в ФРГ берет кредит у банка в США в долларах, он торгует на международном валютном рынке, а если тот же самый банк получает тот же самый кредит у банка в Лондоне или Люксембурге, то контракт заключен на рынке евровалют. Евродоллар, швейцарский еврофранк или западногерманская евромарка -- это одноименные валюты на счетах банков, которые находятся не в США, Швейцарии или ФРГ, т.е. не "на родине" этих валют. Как уже говорилось, эти деньги быстро перемещаются из одной страны в другую в зависимости от величины процентной ставки и соотношения курсов. Их источники -- международные платежи по экспортным и импортным поставкам средних и крупных предприятий. РЫНОК ЕВРОДОЛЛАРОВ В рассмотрении данного вопроса особое место занимает формирование рынка евродолларов. На нем следует остановиться особо. Финансовые органы большинства западных стран в последнее время стали обращать особое внимание на огромное количество долларов, свободно циркулирующих на международном финансовом рынке. Это вызвано не только стремлением всех государств лучше контролировать поток капиталов, но и борьбой с международной мафией, и прежде всего, с торговлей наркотиками. По данным ООН объем торговли наркотиками достигает почти 400 млрд. долл. в год. В основном она ведется в американских долларах. Несмотря на то, что, как известно, в Швейцарии и Австрии существует возможность открывать банковские счета анонимно, т.е. без предъявления удостоверения личности, а также под словесным или цифровым кодом, банки всех европейских государств под давлением США обязались отказываться от приема на свои счета платежей, превышающих 100 тыс. долл. наличными в тех случаях, если клиент окажется не готов удостоверить свою личность. Но банковская тайна, иными словами, обязательство банка не открывать личность клиента (в том числе и перед налоговыми органами), играет большую роль для банков в Швейцарии и Австрии, и все дискуссии о возможных ограничениях такого рода "тайны" могут привести только к утечке больших средств из банков этих стран. В сейфах и на счетах европейских банков лежат громадные суммы. Ведь уже в конце прошлого столетия богатые люди на "черные дни" вкладывали в них резервные фонды. Многие из них погибли вместе с наследниками, и никто уже не может потребовать возврата этих богатств. Сказанное распространяется и на русских дворян, и на деятелей фашистского третьего рейха, и на лиц, погибших со своими семьями в фашистских концлагерях. Так, по мнению специалистов, английские банки до сих пор держат на своих счетах большие суммы бывших русских дворян, у которых умерли или погибли все наследники. И если они все же настаивают на получении наследства, от них требуют представления документов, в которых содержалось бы разрешение советского государства на выдачу им наследства. Но им хорошо известно, что они никогда не смогут получить таких документов. Многие политические события нынешнего столетия способствовали обогащению фактически европейских банков, в первую очередь, швейцарских. Хорошо известно также, что банковские накопления стимулирует и процветающее во многих развивающихся странах, скажем, в странах Ближнего Востока, взяточничество (в первую очередь там, где необходимо покупать военную технику или размещать крупные государственные заказы). Здесь никто не удивляется, если компетентные лица требуют от продавца перевода определенной части стоимости сделки (от 2 до 10%) на их анонимные счета в Швейцарии или анонимные книги в Австрии. Таким образом, в банках этих стран (деньги мафиозных групп доставляются туда в чемоданах и поступают переводами) аккумулируются гигантские суммы, которые вместе с ликвидными средствами крупных международных концернов образуют рынок евродолларов. Последний отличается исключительной мобильностью: средства вкладываются в тех странах, где процентная ставка выше, а курс соответствующей валюты более стабилен. Но реакция средств этого рынка на экономические новости (особенно ухудшение торгового или платежного баланса США) неравнозначна и непредсказуема, поскольку частные лица реагируют на них нерационально. В то же время действия крупных концернов более рациональны. Еврорынки в целом питаются и доходами от экспорта нефти арабских стран. Центрами этой торговли являются Лондон, Цюрих, Женева и Франкфурт-на-Майне. Рынки помогают предприятиям вкладывать свои свободные валютные средства там, где в данный момент более выгодно, и тем самым на них лишь частично распространяются ограничения, устанавливаемые национальными валютными ведомствами. Итак, систему твердых валютных курсов в начале 70-х годов спасти было уже нельзя. Резкое свободное колебание курсов в связи с нестабильностью доллара привело к "бегству от доллара" и к дальнейшему падению его курса. В декабре 1971 г. была предпринята еще одна попытка стабилизировать валютные курсы. Доллар был девальвирован на 8,6% по отношению к золоту: с 35 долл/унция до 38 долл/унция. Лимиты колебаний были зафиксированы на уровне 2,25% в ту и другую сторону. Доллар оставался лидирующей валютой. Вместе с тем, в апреле 1972 г. страны-члены "Общего рынка" пришли к решению установить между собой более узкие лимиты колебания своих валют и для этого создали так называемую "валютную змею". Когда в феврале 1973г. доллар был девальвирован вторично, валютный рынок пришлось на несколько недель закрыть. В связи с этим большинство стран перешло к системе свободно колеблющихся курсов. В последнее время курсы ведущих европейских валют резко не колебались в отличие от курса доллара, который шел то резко вверх, то резко вниз. Причины колебаний американского доллара проанализировать трудно. Во-первых, они зависят от тенденций развития экономики США. Если торговый и платежный балансы развиваются отрицательно, то курс доллара обычно падает. Во-вторых, большую роль играют такие психологические моменты, как, скажем, доверие к экономической и вообще внешней политике США. Данное обстоятельство важно для крупных инвесторов из арабских стран. Соотношение между экономическим могуществом США и курсом доллара может быть, если оно вообще существует, весьма косвенным (при условии, что курс в течение года колеблется на 30-40% и даже более процентов). Финансовый менеджер торгового или промышленного предприятия должен исходить из реального развития курсов, вкладывать свободные средства своего предприятия в ту валюту, которая на данный момент развивается с наименьшими колебаниями и в той стране, где процентная ставка более выгодна. С учетом этого лучше ограничиваться периодом не более 3 месяцев. Все прогнозы на более длительный период времени представляют собой скорее гадание, чем обоснованный анализ. Впрочем, целесообразно следить не только за динамикой валютных курсов, но и за развитием мировой экономики, так как, несмотря на все называвшиеся ограничения, реально действует ряд долгосрочных тенденций: -- Если в одной стране расширяются экспортные поставки, то это приводит к укреплению активного торгового и платежного балансов. Валютные органы страны вынуждены противодействовать этому ревальвацией своей валюты. -- Если участники международного валютного рынка по каким-либо причинам переоценили риски" своих капиталовложений в одной валюте) то они расстаются с этой валютой: из-за того, что увеличиваются предложения данной валюты, ее курс падает. Подобное развитие вынуждает даже крупных держателей валют принимать параллельные меры (разумеется, кроме таких осторожных и серьезных банков, как швейцарский "Федеральный банк", западногерманский "Бундесбанк" и т.д.), что соответственно может вызвать настоящую лавину на международном валютном рынке. -- Повышение процентных ставок, как правило, ведет к росту курса данной валюты, поскольку более высокая процентная ставка привлекает внимание иностранных капиталов. Во избежание отрицательных последствий в экономике третьих стран государства, входящие в Европейское экономическое сообщество, уже в 1979г. подписали соглашение о Европейской валютной системе, сменившей "валютную змею", с тем чтобы в рамках "Общего рынка" перейти к более стабильным курсам. Вот почему была создана лидирующая валютная единица -- ЭКЮ, вокруг которой национальные валюты стран-членов ЕЭС имеют право колебаться в пределах плюс-минус 2,25%. Исключение составляет итальянская лира, колебания которой могут достигать 6% " ту и другую стороны. Если курсы валют начинают колебаться выше обозначенного предельного отклонения, национальные валютные банки обязаны продавать или покупать валюты стран-членов в любом количестве. Независимо от этой системы, три страны -- ФРГ, Швейцария и Австрия -- решили самостоятельно координировать свою валютную политику. Поэтому курсы западногерманской марки, швейцарского франка и австрийского шиллинга развиваются параллельно, без существенных взаимных колебаний. Проведение такой валютной политики обусловлено сильным переплетением их экономик. ЭКЮ пока остается просто расчетной единицей, ее курс публикуется ежедневно. Он определяется путем взвешивания всех валют стран-членов ЕЭС. При фиксации курса ЭКЮ Комиссия Европейских сообществ исходит из курса доллара, который ей сообщают девизные банки. Следовательно, вначале устанавливается курс ЭКЮ к доллару, а затем -- к другим валютам "Общего рынка". В последнее время ЭКЮ получила определенный статус и в платежных операциях между фирмами в рамках "Общего рынка". Однако она пока еще далека от того, чтобы стать официальной валютой ЕЭС, С сентября 1989 г. вводится новая система определения курса ЭКЮ, включающая испанские песеты и португальские эскудо. Несмотря на то, что в качестве единицы фиксации цен в международной торговле широко употребляются западногерманские марки, швейцарские франки и английские фунты стерлингов, доллар США продолжает сохранять свое лидирующее положение. Цены таких важнейших товаров, как нефть и другие энергоносители, и таких металлов, как никель, молибден и т.д., по-прежнему фиксируются в долларах. СТРУКТУРА ВАЛЮТНЫХ РЫНКОВ Годовой оборот мировой торговли составляет почти 20 млрд. долл., а ежедневный оборот валютных бирж -- примерно 300 млрд. долл. Это означает что 90% всех валютных сделок прямо не связаны с торговыми операциями, а осуществляются международными банками. Все это происходит в течение суток. Если сотрудник валютного отдела банка утром входит в бюро, он сначала интересуется не курсами предыдущего дня, а теми, по которым в данный час торгуют в Сингапуре или Токио. Часто курсы колеблются сильнее всего, когда в Европе ночь. Поскольку рынки на Дальнем Востоке и в Сан-Франциско по своей емкости меньше европейских, то даже отдельные крупные сделки могут вызвать на них значительные колебания курсов. Европейские валютные рынки являются самыми ликвидными во второй половине дня, если торговые операции осуществляются одновременно в Лондоне, Франкфуртена-Майне и Нью-Йорке. В это время можно провести крупные операции без оказания сильного воздействия на обменный курс. Важнейшим валютным курсом является курс доллара к марке ФРГ. Даже на азиатских валютных биржах он играет не меньшую роль, чем курс доллара к японской йене. Поэтому в торговле долларами-марками участвуют банки не только ФРГ, но и других стран. Они готовы покупать доллары за марки и наоборот. Самая принятая единица в этих операциях -- 5 млн. долл. Банки, готовые заключить валютные сделки, называют курсы, по которым они рассчитывают покупать или продавать. Есть отдельные крупные промышленные предприятия, которые в состоянии конкурировать с банками. Кроме банков и крупных предприятий в операциях на рынке принимают участие также маклеры. Их основная функция -- незамедлительно предоставлять банкам обзор положения на рынке и помогать экономить расходы на телефон и персонал. Маклеры являются всего-навсего посредниками и требуют за свои услуги комиссию (куртаж). Их фирмы -- важное место для обмена всякого рода информацией. Под торговлей иностранной валютой понимают сделки купли-продажи одной валюты на другую или на национальную валюту по курсу, заранее установленному партнерами. Партнерами выступают банки, девизные отделы крупных предприятий и маклеры. Однако цели партнеров не одинаковы. Банки торгуют валютами с целью получения прибыли. В то же время промышленные и торговые предприятия торгуют своими на какой-то отрезок времени ликвидными средствами, преимущественно во избежание возможных потерь из-за колебания курсов. В этой торговле участвуют и государственные девизные (валютные) банки. Они определяют общие условия на валютном рынке, а также сами покупают и продают валюты, как правило, чтобы сохранить курс собственной национальной валюты в рамках обозначенного предельного отклонения. Валютный рынок представляет собой сумму телефонных и телетайпных контактов между названными участниками торговли иностранной валютой. В отдельных странах, таких, как ФРГ, для этого была создана валютная биржа, которая работает определенное время. Очевидно, что на таком рынке, охватывающем буквально весь мир и функционирующем днем и ночью, решающим фактором оказывается быстрота получения информации, ведь курсы могут меняться в корне в течение считанных секунд. Обмен информацией проводится через сеть спутниковой и мониторной связи, покрывающей весь Земной шар. Мониторы установлены во всех банках, участвующих в мировой торговле иностранной валютой. Они имеются также у маклеров и других заинтересованных лиц и организаций. Множество банков в финансовых центрах мира вводят в память этой системы свои действующие курсы и условия для купли и продажи валют и свои поставки. Каждый участвующий в ней, наорав соответствующий код другого участника, может узнать его данные. Если, например, сотрудник девизного отдела какого-то банка А в Лондоне хочет узнать, как его коллеги в филиалах того же банка в Нью-Йорке оценивают швейцарский франк по отношению к доллару, то ему не нужно звонить по телефону, достаточно набрать код этого банка, и экран высветит необходимые данные. Одновременно их могут узнать и конкуренты. Помимо указанных, система передает и другие сведения, необходимые для определения динамики курсов, например, платежный баланс ведущих стран, мнение президентов девизных банков и т.п. Банки-участники данной системы в тех случаях, когда другой участник набирает их код, не обязаны заключать сделку по той информации, которая отображается на экране. Но если другие банки видят, что другой участник не готов с ними торговать, то рано или поздно прерывают с ним связи. Банки, не участвующие в системе видеоэкранов, вынуждены получать необходимую им информацию по телефону или телексу. Газеты и экономические журналы, к примеру "файненшл таймс", подробно информируют своих читателей о курсах валют на важнейших рынках, однако с опозданием, по крайней мере, на один день. В разделе "Меры по ограничению валютных рисков" будут описаны те банковские операции, с которыми приходится скорее всего сталкиваться экспортерам и импортерам. Поэтому здесь ограничимся рассмотрением лишь тех мер, которые имеют значение для экспортеров и импортеров. Основной принцип -- осуществление постоянного исчерпывающего контроля за количеством всех иностранных валют, имеющихся на счетах предприятия. Целесообразно было бы, и к этому нужно постоянно стремиться, если бы платежи и поступления всегда производились в одной и той же валюте, что позволит элиминировать валютный риск, хотя достижение этого идеала практически нереально, если оно только вообще возможно, да и то лишь у торговых фирм. А у предприятий-производителей издержки производства и все связанные с ним расходы (затраты на энергию, заработную плату, транспортировку грузов до границы и т.п. ) всегда оплачиваются в отечественной валюте даже при условии, что все сырье импортируется. Приведем пример. Годовые затраты, млн. Всего Национальная валюта Иностранная валюта Сырье 70 40 30 Амортизационные 12 12 -- отчисления Заработная плата 25 25 - Прочие расходы 30 30 - Транспорт 7 2 5 ИТОГО 174 109 35 Доходы 131 40 Данный пример показывает, что производителям необходимо заниматься вопросом избежания валютного риска. Фирма может лишь небольшую часть всех платежей производить в той же самой валюте, в которой покупает сырье и оплачивает транспортные расходы за рубежом при условии, что удастся выписать счета продажных цен в той же валюте. Что касается остальных расходов, то необходимо принимать превентивные меры на случай возникновения валютного риска. Именно здесь задача финансового отдела предприятия состоит в том, чтобы строго следить за наличием имеющихся иностранных валют. Ведь потери валюты из-за падения курса, например, доллара, могут превысить всю расчетную прибыль. На крупных промышленных и торговых предприятиях, которые нередко имеют на определенное время большие суммы свободных на данный момент валютных средств, сотрудники валютного отдела легко поддаются искушению самим заняться торговлей иностранной валютой. Но это легко приводит к материальным потерям предприятия, поскольку эти сотрудники не обладают опытом профессиональных банковских торговцев иностранной валютой, к тому же у них зачастую нет всей необходимой информации. В силу именно таких причин концерн "фольксваген" недавно потерял миллионы марок. Для промышленных и торговых предприятий, имеющих свободные на какой-то срок крупные суммы иностранных валют, целесообразно получить консультации серьезных банков о наиболее выгодных способах вложения этих средств. Торговля иностранной валютой -- весьма специфическая область. Колебания курсов валют порой весьма значительны, и "аутсайдер", как правило, может скорее проиграть, чем выиграть. ЦЕННЫЕ БУМАГИ, БИРЖИ ЦЕННЫЕ БУМАГИ В отличие от недвижимого имущества -- зданий, земельных участков -- ценные бумаги являются движимыми, заменяемыми товарами. К наиболее распространенным формам ценных бумаг относятся облигации государственного займа, облигации компаний и различные виды акций. Облигации -- разновидность ценных бумаг. Владельцу облигации принадлежит право получить заранее установленный доход в виде фиксированной процентной ставки. На Западе облигации выпускаются государством, а также частными компаниями и акционерными обществами. В отличие от акций, облигации не дают их держателям права на получение дивидендов, т.е. на участие в прибылях компании и права голоса при решении вопросов деятельности компании. Как и другие ценные бумаги, они обращаются -- покупаются, продаются, закладываются и т.п. на фондовых биржах. Существуют, как правило, самые разнообразные облигации. Государство выпускает их в форме облигаций государственного займа. Случается, что государство выпускает облигации совместно с предприятием -- на длительный период и по заранее установленной процентной ставке. Займы проводятся также в рамках частных предприятий совместно с банками. Конверсионные облигации. Данный вид облигаций гарантирует их держателю право при наступлении определенных условий обменять их на акции предприятия. Главную роль при выпуске облигаций играет финансовая репутация той организации или того предприятия, которое их выпускает. На международном финансовом рынке котируются преимущественно те займы государств или предприятий, которые получают самую хорошую оценку международных банков. Наивысшей оценки "три А" удостаиваются государства, в платежеспособности которых в банковских кругах нет никаких сомнений. Займы и облигации развивающихся стран, как и их инвалюта, обычно называются "мягкими". Займы и облигации с менее хорошей репутацией на международном финансовом жаргоне называются Junk bono" -- "мусорными облигациями". Ввиду большого риска процентные ставки таких облигаций обычно намного выше, чем государственных облигаций с хорошей репутацией. Сказанное относится и к "мусорным облигациям" предприятий с плохой финансовой репутацией. Акции -- ценные бумаги, удостоверяющие долевое участие в капитале предприятия, действующего в форме акционерного общества. Они дают право на получение части его прибылей в виде дивидендов, а также право голоса на общем собрании акционеров. Имущественные права акций гарантируют участие в прибыли предприятия тем, что акционерное общество распределяет свою прибыль между акционерами определенным процентом по номинальной стоимости акций. Курс акций, разумеется, практически никогда не соответствует их номинальной стоимости. Так, в ФРГ и Австрии, к примеру, номинальная стоимость акций может составлять от 500 до 1000 и более марок или шиллингов. А их курс будет выше или ниже. Его совпадение с номинальной стоимостью бывает крайне редко. Если, например, предприятие с основным капиталом 100 млн. шиллингов выплачивает своим акционерам прибыль в размере 10 млн. шиллингов, то прибыль составляет 10% основного капитала. В данном случае на одну акцию номинальной стоимостью 1000 шиллингов каждый акционер получает дивиденды в размере 100 шиллингов. Но если акционер приобрел на бирже акции по курсу 2500 шиллингов, его реальная прибыль составит всего 4%. Каждая акция дает право на один голос на общем собрании, если устав акционерного общества не предусматривает ничего другого. Некоторые фирмы выпускают безголосые акции, но в таком случае они гарантируют определенный дивиденд независимо от прибыли -- привилегированные акции. Общее собрание акционеров, в котором могут участвовать все акционеры (дата и повестка должны быть заранее опубликованы в печати), одобряет баланс и отчет за истекший год, а также деятельность членов правления в истекшем году, может номинировать новых членов правления, а также решать вопрос о повышении или понижении основного капитала. Основные виды акций Именные акции. Владелец именных акций должен быть зарегистрирован в соответствующем реестре предприятия. Их широко используют в США и Швейцарии. Именные акции можно продать путем внесения изменений в реестр предприятия. Чаще всего их используют в тех случаях, когда предприятие заинтересовано выяснить то, кто желает стать их акционером, или -- как в Швейцарии, -- если предприятия и правительство не хотят, чтобы чересчур большое количество акций попадало в руки иностранцев. Акции на предъявителя. Владельцы таких акций нигде не регистрируются. Они могут быть проданы путем прямой передачи этой ценной бумаги от предъявителя покупателю. Как правило предприятие не знает, кто владелец этих акций. Продажа акций на предъявителя за рубеж вполне допустима. Основные акции, или акции первого выпуска, обладают правом голоса, но не дают гарантии на получение дивидендов. Это обычная форма акций. Привилегированные акции. Это тот вид ценных бумаг, по которым предприятие гарантирует получение определенных дивидендов независимо от размера полученной прибыли. Права голоса они не дают. Винкулированные акции. В данном случае речь идет об именных акциях, которые могут быть переданы в третьи руки лишь с разрешения выпустившего их акционерного общества. Это -- особая форма именных акций, и выпускаются они с целью узнать, кто является акционером и при необходимости исключить определенную категорию лиц из числа акционеров. Акции без номинальной стоимости. Эти акции при ликвидации общества гарантируют акционерам возврат лишь определенной части имеющихся средств общества, а не всей номинальной стоимости. Данный вид акций широко практикуется в США, поскольку они обеспечивают право участия в прибылях предприятия, но они не гарантируют возврата сумм по номинальной стоимости акций. На деле они мало чем отличаются от акций с номинальной стоимостью, широко распространенных в Европе. На финансовом рынке существуют и такие виды ценных бумаг, как опционные сертификаты. Они дают право в конкретный отрезок времени по определенной цене покупать или продавать другие ценные бумаги (акции и облигации), или определенную иностранную валюту. Сертификат на право покупать называется "call option", на право продавать -- "put option". Торговля ценными бумагами ведется на международных денежных рынках, т.е. на биржах таких крупных финансовых центров, как Нью-Йорк, Лондон, Париж, Франкфурт-на-Майне, Токио, Цюрих. Напомним, что кроме фондовых (валютных) существуют также товарные биржи, где ведется торговля определенными товарами и продуктами (например, цветными металлами, хлопком, сахаром и т.п.). Биржи развивались на протяжении нескольких столетий. Первая из них была учреждена в Антверпе в 1531 г., затем в Лондоне -- в 1566 г. и, наконец, в Нью-Йорке на Уолл-стрите -- в 1792 г. Биржа на Уолл-стрите в Нью-Йорке является частным обществом, насчитывающим около 1500 членов. Если один из членов этой биржи умрет, его место продадут на аукционах тому, кто предложит большую сумму. Во всех странах Запада биржи контролируются специальными государственными органами, например, в CLUA -- Комиссией по делам фондовых бирж и выпуску ценных бумаг. В настоящее время крупнейшая биржа в мире находится в Токио. В ней котируются акции 1520 предприятий. В 1987 г. оборот токийской биржи составил почти 240 000 млрд. иен. Торговля ценными бумагами производится в присутственные часы на бирже, или так называемое биржевое время, например, на нью-йоркской бирже -- с 8 до 12 и с 13.30 до 16 часов. В качестве продавцов и покупателей на биржах могут выступать лишь брокеры (маклеры), которые выполняют заказы своих клиентов и за это получают определенный процент с оборота. Для торговли с ценными бумагами -- акциями и облигациями -- существуют так называемые брокерские фирмы, или маклерские конторы. Крупнейшая из американских фирм -- "Мэрил Линч", имущество которой оценивается в 55 млрд. долл. На ней занято 44 тыс. человек, постоянно обслуживающих около пяти миллионов клиентов. Биржевой курс акций и других ценных бумаг зависит исключительно от соотношения между предложением и спросом. Индекс котировки (курсов) акций -- это показатель курсов важнейших акции на биржах. Он обычно включает курсы акций крупнейших предприятий. Индекс котировки акций является своего рода индикатором климата на бирже. Об объеме сделок, свершаемых на международных биржах, свидетельствуют следующие данные. 20 октября 1988 г., в так называемый "черный понедельник", на нью-йоркской бирже торговали 608.148.710 акциями. Из-за резкого падения курсов акционеры потеряли 520 млрд. долл. (в "черную пятницу" 29 октября 1922 г. во время мирового экономического кризиса шла торговля 16.410.030 акциями). Столь катастрофическое падение называется биржевым крахом или "внезапным падением курсов". Конечно, эти потери существуют только на бумаге, поскольку акционеры обычно не собираются продавать акции, когда курсы находятся на таком низком уровне. И все-таки международная статистика показывает, что капиталовложения в акции по сравнению с другими возможностями пока еще остаются наилучшим видом инвестиций. Если бы в 1890 г. человек вложил определенную сумму денег в акции, то, несмотря на первую и вторую мировые войны и кризисы между ними, его капитал в среднем ежегодно возрастал бы на 10%. Банки, которые через брокеров (маклеров) продают или покупают акции для своих клиентов, открывают для этих фондовых операций специальные счета -- так называемые фондовые счета. В этом случае банки заботятся о получении дивидендов и принятии других необходимых мер. Среди жителей США весьма распространено владение акциями. Так, 06% всех акций американских предприятий находятся в руках частных лиц, 25% -- в руках предприятий, 5% -- у банков, 4% держат страховые общества и пенсионные фонды. В Японии же в собственности частных лиц находится всего 25% акций, 29% акций -- у предприятий, 24% -- у банков, 16% -- у пенсионных фондов и страховых обществ, 1% -- в руках государства и около 7% акций японских предприятий попали в руки иностранцев. В ФРГ около 30% акций владеют предприятия, 24% -- иностранные граждане и только 17% -- частные лица. 9% акций в ФРГ держат банки, 7% -- страховые общества, а 7% акций принадлежат государству. Скупка на бирже акционером или группой акционеров (иногда вместе с определенным числом заинтересованных сотрудников) всех акций предприятия означает приобретение этого предприятия, или аквизицию (acqvisition). В последнее время значительно увеличилось количество предприятий, которые были приобретены другими компаниями. Операции -- приобретение одного предприятия другим или слияние двух или более предприятий (acqvisition or merger) -- далеко не всегда проводятся с согласия того или иного предприятия. В подобных случаях говорят о "враждебных аквизициях". В истекшие г